文章核心观点 - 在当前时点，对于投资收益率已处于历史高位的寿险公司，其净投资收益率增长潜力可能不及财险公司；而对于投资收益率尚处低位的寿险公司，其净投资收益率增长潜力可能优于财险 [4][6][7][8] - 财险公司因其负债成本为零且净资产增长稳定，在当前市场环境下具备较强的确定性和优势，特别是在偿付能力方面 [5][11][13][16] - 具体投资选择需根据公司个体情况判断：例如，中国太平因其总投资收益率仅为2.68%，远未达高位，被视为当前加仓首选；若其收益率也达到6%左右高位，则加仓财险可能是更好选择 [6][8][9] 寿险与财险的投资弹性与择时 - 寿险公司投资弹性更大，源于其基数波动大：在市场不佳年份，扣除成本后的投资收益可能为负；市场好转时，投资收益金额同比增速可能翻几倍或十几倍 [4] - 财险公司投资弹性相对稳定，因其使用0成本的投资资金，每年能稳定赚钱，投资收益金额同比增速波动不会像寿险那样剧烈 [4] - 短期择时（如一两年）在股市刚好转时应选择寿险，因其弹性大；但当前部分寿险股（如新华保险）已大幅反弹，需重新评估 [4] 净投资收益率前景分析 - 寿险公司的投资资产约每六七年翻一倍，若投资收益率与负债成本不变，净投资收益也应翻倍 [4] - 当前行业向分红险转型，负债成本预计上升，若总投资收益率已处高位（如逼近6%），则净投资收益率可能下降，导致六七年后净投资收益无法翻倍 [4] - 财险公司投资资产增速虽不及寿险，且投资收益率也处历史高位，但其负债成本始终为0，净投资收益率情况可能好于寿险，从而弥补资产增速劣势 [5] - 定量计算显示，在许多假设情景下，财险的净投资收益金额增长率反而更高 [6] - 需区分寿险公司个体：例如中国太平2025年中报总投资收益率仅2.68%，远未达新华保险5.9%的高位，其投资收益率的提升幅度近期将远超负债成本的提升 [6][8] 净资产稳定性与偿付能力重要性 - 2025年前三季度数据显示，即便在投资收益大增的年份，部分寿险公司净资产仍承压：新华保险中报净资产较年初下降13%，三季报较年初仅增长4%；中国太保中报较年初下降2%，三季报较年初下降1% [12][13] - 财险公司（如中国人保）因负债久期短，不受利率下降导致的“其他综合收益”下降影响，净资产增长稳健：三季报较年初增长17% [12][13] - 净资产对保险公司至关重要，直接关系到偿付能力充足率（实际资本/最低资本），而净资产是实际资本的主要构成部分 [14] - 例如中国平安2024年末实际资本为1.79958637万亿元，其中净资产达1.304712万亿元，占比极高 [14] - 净资产大幅波动可能导致偿付能力出问题，进而影响投资决策（如因风险因子高而不敢投资股票） [15] - 财险公司净资产增速稳定，偿付能力充足，有利于其更灵活地进行投资（如增加股票配置），并对PB估值有正面帮助 [16] 财险业务的确定性 - 财险业务的确定性较强，主要不确定性在于车险综合成本率，该指标目前已处于十年最佳水平，难以预测其未来走向 [17] - 正在推行的非车险“报行合一”政策，有可能进一步优化财险公司的成本端 [17] - 对财险负债端的综合成本率持谨慎的中性偏乐观态度 [17]