投资理念与框架 - 投资核心是“活得最长”，风险控制是第一位的，避免大的回撤比获取收益更重要，因为“黑天鹅”远比想象中常见 [2][3] - 投资框架内核围绕“经济周期波动”调整资产组合，从业前三年已形成，后续在细节和机制上持续精进 [7] - 投资风格定义为“古典宏观”，延续凯恩斯、索罗斯的思想脉络，核心逻辑是先判断经济在各类周期中的位置，再预判未来1-2年核心经济变量趋势，最后依据资金流变化确定大类资产方向 [10] - 坚持“纯阿尔法策略”，与“全天候策略”有明显区别，每一笔投资都追求绝对收益，不依赖市场贝塔行情 [10] - 风控体系核心是“集中度控制”，通过三层约束避免职业生涯处于脆弱状态：资产类别上不all in单一资产；单一行业持仓上限30%；个股层面常规上限5%，特别看好时不超过8% [11] - 认错是投资的生存基础，做好风险控制，通过选择赔率好的标的、构建安全边际来确保犯错时不会出现重大亏损 [19] 大类资产观点：房地产 - 认为房地产存在“十年一遇的机会”，核心是供给侧重大出清与周期性回升两点共振 [4][13] - 供给侧出清显著，95%以上的房企已退出新拿地市场，全国土地市场活跃的企业只剩个位数 [13] - 周期性回升方面，虽然地产总量难回20亿平方米峰值，但会回升至10亿平方米的长期均衡水平 [13] - 调整已满足企稳条件：从2021年6月至今调整18个季度，达全球房地产泡沫破灭调整的中位数时长；新开工下降70%、新房销售下降60%+、二手房价格下跌40%，幅度略超平均水平 [13] - 基本面出现边际改善：租金回报与边际融资成本已匹配；去年12月起25城二手房挂牌量加速下滑，20个城市呈现惜售态势 [14] - 结合香港市场已率先回升5%的领先指标，判断地产拐点可能在半年内出现 [14] - 未来地产股的机会不在房价或销量回升，而在供给出清后的份额扩张与盈利能力修复，可参考日本龙头企业涨了10-20倍、美国龙头企业涨了60倍的先例 [15] 大类资产观点：权益市场 - 预判“全球资产乱世，A股、港股是小确幸”的判断依然成立，且正在逐步验证 [15] - 人民币大幅低估是重要支撑，每月500-600亿美元的经常项目顺差提供了坚实基础，随着结汇比例从10%-20%升至70%-80%，未来人民币升值可能加速 [15] - 未来权益市场是结构化牛市，而非“鸡犬升天”的系统性牛市 [5][15] - 当前沪深300、恒生国企等核心指数低估，但中证2000及小微盘股（PE超150倍或亏损）、部分估值驱动的科技成长股已严重高估，这些利率敏感性资产在未来物价回升、利率上升后可能面临较大调整压力 [15] - 未来两年可能重现2016-2017年的极度分化行情，当时沪深300涨20%，中证2000跌20%，但核心顺周期蓝筹的涨幅将远超当年 [16] - 当前利率水平、资产荒程度、权益欠配规模均大于以往，且非标资产逐渐消失，将进一步抬升蓝筹估值，价值投资将回归 [5][16] 大类资产观点：黄金 - 已清仓所有黄金，核心判断是黄金长期投资价值消退 [6][17] - 黄金核心属性是“百年维度跑平通胀”，实际金价的长周期由全球央行购金行为驱动，当前这一逻辑出现逆转：俄罗斯央行开始出售黄金；估值模型显示去年年底黄金估值残差达历史高位，已处于高估状态 [17] - 黄金未必会跌，可能在高位震荡，但机会成本极高，因为未来两年中国顺周期蓝筹或迎来大牛市，持有黄金将错失更大机会 [6][17] - 在人民币升值背景下，人民币计价的黄金可能下跌，进一步降低投资价值 [6][17] 宏观策略与投资者选择 - 宏观策略是相关性最低的策略，管理人之间风格差异极大，导致表现方差很大 [12] - 评估宏观策略不能简单看“好不好”，关键要了解管理人的风格：是均衡分散还是激进集中，对经济的判断是否契合市场趋势 [12] - 拉长看，宏观投资核心是“选人”，要选稳健、能活得长的管理人；拉短看，一年左右的表现主要看管理人观点与市场风格是否匹配 [12] 个人经历与认知迭代 - 三个关键阶段的经历彻底重塑了认知：2007-2008年金融危机体会到“阿尔法在系统性风险面前的脆弱性”；2015年股灾认清了“杠杆的可怕与流动性的宝贵”；2021-2023年学会了“理解边际参与者的约束与行为模式，阶段性适应市场” [7][8] - 创业过程相对顺利，凭借此前的经济积累和投资经验，没有面临生存压力 [9] - 将踩过的坑、摔过的跤、吃过的亏都视为成长的养分和学习的素材，认为在投资领域还很年轻 [9] 观点分享与公众互动 - 分享观点有助于系统化梳理思路，形成定期思考与自我监督，对投资决策有帮助 [18] - 分享的初衷包括创业初期的曝光度，以及希望沉淀思想成果，通过课程、书籍实现投资教育的社会价值 [18] - 对于围绕分享产生的争议，认为本质是人性的嫉妒，但得到的正能量远多于阴暗的声音 [21] - 对于蹭流量的行为，采取不点评、不回应的态度 [6][21]