核心观点 - 锂电材料行业反内卷大势所趋 行业经历长期盈利下行后 供给相对刚性 看好头部公司盈利非线性增长的可能性 [1][3] - 投资方向建议关注“先锂后重” 即锂相关环节（磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂、铝箔）和重资产环节（隔膜） 同时看好供不应求和顺价能力强的电池龙头 [1] 下游需求分析 - 新能源汽车需求稳健增长：EVTank数据显示 2025年全球新能源车销量达2354.2万辆 同比增长29.1% 其中中国销量全球占比70.3% 欧洲和美国销量分别为377.0万辆和160.0万辆 同比增长30.5%和1.72% 预计2026年全球销量达2849.6万辆 同比增长超20% [2] - 储能需求爆发式增长：鑫椤数据显示 2025年全球储能电池出货640GWh 同比增长82.9% 其中国内厂家出货621.5GWh 同比增长82.8% 海外厂家出货18.5GWh 同比增长85% 预计2026年出货有望达1090GWh 同比增长70% [2] 行业供需与价格动态 - 电芯价格率先上涨：2025年6月开始 国内储能电芯出现供需偏紧并率先开启涨价周期 2025年9月以来 六氟磷酸锂和碳酸锂等材料环节价格迎来上涨 [3] - 材料环节供给相对刚性：锂电材料行业此前经历较长盈利下行周期 报表恶化且资产负债率高企 在新产能释放过程中面临较大的资金周转与债务偿还压力 供给相对刚性 [1][3] - 涨价逻辑在于供需主导：下游电芯需求饱满 价格可向终端客户传导 材料环节需求饱满则盈利能力提升 [3] 未来需求驱动因素 - 政策与市场利好不断：2026年国内以旧换新政策延续 中欧电动汽车贸易达成共识 德国重启电动车购车补贴 [4] - 储能需求强劲：据CESA不完全统计 2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh 同比增长94% 2025年1-11月 国内新型储能新增招标规模已突破400GWh 同比增长75% 2026年多区域储能需求有望同时放量 [4] - 出口政策影响需求节奏：2027年开始取消电池产品增值税出口退税 海外新能源需求有望前移 [4] - 行业周期有望共振：目前锂电行业处于终端需求传统淡季 随着行业旺季到来 需求周期与库存周期有望共振 [4]