核心交易事件 - 徕卡相机两大控股股东奥地利ACM与美国黑石集团正考虑出售控股权，整体估值约10-12亿欧元（12-15亿美元），潜在买家包括中资私募HSG、北欧Altor Equity、亚洲光学集团及德国蔡司等，谈判处于初期阶段[4] - 若交易完成，徕卡相机将自2004年以来首次迎来新的控股股东，交易结果取决于报价、政府监管及考夫曼家族对买家发展愿景的认可[35] 公司历史与品牌地位 - 徕卡品牌源于1849年创立的德国光学研究所，1914年发明首台35mm相机原型，1925年量产徕卡I型，开创便携摄影时代，成为纪实摄影的代名词并记录了20世纪视觉历史[7][9][10] - 数码时代转型缓慢曾使公司陷入困境，2004年奥地利亿万富翁安得列斯·考夫曼通过ACM以约6500万欧元（8200万美元）收购多数股权，注入流动性并推动数码转型[12] - 徕卡集团原有三大业务被拆分，相机业务出售给考夫曼家族，显微镜等医疗设备业务出售给美国丹纳赫，各业务均有权使用经典红标Logo[12] 股权结构与战略转型 - 2011年黑石集团斥资约1.3亿欧元（1.79亿美元）收购徕卡44%股权，公司整体估值约2.78亿欧元并完成私有化，当前股权结构为ACM持股55%、黑石持股45%[14] - 黑石入股后将徕卡定位从摄影品牌重塑为“影像界的劳斯莱斯”，通过在全球一线都市黄金地段开设零售店、推出联名限量款及周边产品等策略打造奢侈品牌，提升毛利空间[16] - 黑石帮助徕卡开拓中国市场，结束代理模式成立徕卡中国，并撮合与华为、小米的合作，在传统相机市场萎缩背景下，公司营收从4.5亿欧元增长至5.96亿欧元，连创新高[18] 出售动因与财务表现 - 黑石作为私募基金需在投资期限内退出实现回报，其2011年入股时约定5-7年退出期，目前已持股14年远超期限[20] - 按当前12亿欧元估值计算，黑石持股价值约5.4亿欧元，获利超4亿欧元，回报超三倍，内部收益率超8%，但对私募基金而言属合格但不出色的业绩[20] - 徕卡营收增长已明显放缓，上一财年增速从前几年的两位数减缓至7.6%，继续增长需引入新战略与资本，这也是黑石加速退出的原因之一[20] - 控股股东考夫曼家族（持股55%）的创始人年逾古稀，同样有意全部或部分出售投资20年的股权，结合黑石出售的44%股份，公司将迎来新控股股东[20] 移动影像合作业务 - 移动影像是徕卡近年来增长最快、利润率最高的新兴业务，主要得益于与华为和小米的合作，但公司未披露具体业务贡献占比[21] - 2016年与华为达成深度战略合作，涵盖研发、设计、营销等全链条，首款产品P9上市三个月销量超450万台，不到一年全球售出1200万台，较上代暴涨152%[23][25] - 华为合作显著提升品牌溢价，P9定价599欧元较前代涨价20%，P10欧洲售价达649欧元，2017年华为手机全球平均售价达320美元，是三星的1.4倍[23][26] - 业内估计华为每年向徕卡支付的授权费及分成达数千万至上亿美元级别，但合作于2022年3月因华为受制裁市场份额暴跌而终止[26] - 2022年5月与小米达成战略合作，助力小米冲击高端市场，小米Ultra系列成功站稳5000元以上价位，消费者愿为此支付比以往高2000元的溢价[28][31] - 徕卡财报显示移动影像业务是过去两个财年主要增长驱动力之一，业内估计其每年从小米获得的总收益在5000万至1亿美元之间[31] 其他业务拓展与合作 - 2020年与中国运动相机厂商影石达成技术合作，涉及镜头设计与图像算法，合作推出One R和Ace Pro系列，帮助影石提升光学性能，同时使徕卡品牌触及年轻运动人群[33][35] - 德国光学巨头蔡司曾在2017年试图全盘收购徕卡，但因考夫曼家族反对未果，若此次收购成功将打造传奇光学双巨头集团，但可能面临反垄断与品牌整合障碍[35] 潜在收购方与行业先例 - 潜在买家HSG（原红杉资本中国）若收购成功，可能最有利于徕卡营收增长，因中国市场是徕卡增长最快地区，去年亚洲销售额增长25%，且HSG此前积极寻求欧洲高端奢侈品牌投资[35] - 中资收购欧洲光学品牌有成功先例，中国大疆自2015年起分批收购瑞典哈苏控股权，收购后保留哈苏独立运营，集中开发中画幅无反系列，并通过大疆供应链提升产能与分摊成本[37][39][41] - 大疆将哈苏自然色彩解决方案整合进自身旗舰无人机，借助规模效应摊薄研发费用，同时哈苏与OPPO的手机影像授权合作每年贡献稳定专利与品牌授权费，几乎为纯利润[41] - 大疆哈苏案例为中资运营徕卡提供示范：维持品牌底蕴、投入技术创新、通过优势供应链提升产能与分摊成本、发挥渠道实力提升销量、借助行业地位拓展合作[41]