公司上市进程与市场定位 - 杭州德适生物科技股份有限公司于近日再度向香港交易所递交上市申请，继续推进港股IPO进程[2] - 公司在递表前一日（1月5日）已获得中国证监会出具的境外发行上市备案通过文件[2] - 公司被市场视作有望冲击“医学影像大模型第一股”的代表性企业之一[2] - 公司成立于2018年，总部位于杭州，定位于医学影像人工智能及智能诊断软件方向[3] - 公司聚焦血液学、细胞遗传学等细分临床场景，构建垂直的AI产品体系，在医学影像AI赛道中形成清晰的差异化路径[3] 产品与技术布局 - 公司商业化产品主要包括AutoVision®、MetaSight®等医学影像软件及配套系统，已在部分医疗机构落地应用[4] - 核心产品AI AutoVision®定位于全自动、端到端的染色体核型分析系统，目标是将核型检测从行业普遍的半自动（L1/L2级）阶段推进至更高自动化水平（L3级）[8] - AI AutoVision®已围绕血液恶性肿瘤等适应症开展布局，若顺利获批并商业化，有望成为该细分领域内自动化程度最高的产品之一，是未来收入增长的重要支点[8] 财务表现与商业化进展 - 公司2025年以来商业化节奏明显提速[9] - 收入增长主要来自医学影像软件及医疗设备销售放量，以及自2024年下半年开始推进的技术许可业务在2025年的显著贡献[11] - 2023年收入为5,284.4万元人民币[12] - 2024年收入为7,035.2万元人民币，同比增长33.1%[12] - 截至2025年9月30日止九个月，收入为1.116亿元人民币，较2024年同期的1,958.8万元大幅增长469.8%[12] - 截至2025年9月30日止九个月，AutoVision®与MetaSight®销量分别同比增长40.9%和160.0%[13] - 因直销比例提升，相关产品平均售价亦有所上升[13] - 截至2025年9月30日止九个月，净亏损约3,660万元人民币，相比2024年同期的5,080万元，亏损规模已有所收窄[19] - 公司仍处于投入期，研发投入、销售体系建设及部分一次性会计处理对阶段性盈利能力产生影响，短期内仍将以业务扩张和产品商业化推进为主[14] 收入结构分析 - 截至2025年9月30日止九个月，医学影像软件及医疗设备收入为4,867.8万元，占比43.6%[18] - 截至2025年9月30日止九个月，技术许可收入为5,736.7万元，占比51.4%[18] - 分析及咨询服务及其他收入占比不足5%[18] 业务模式与行业观察 - 公司未采用“通用医学大模型”叙事，而是选择更贴近具体检测场景、以产品与监管路径为核心的垂直路线[15] - 公司已走出单纯研发阶段，开始进入商业化验证与收入放量期[15] - 公司仍需通过核心产品（尤其是AI AutoVision®）的审批与规模化落地，来验证商业模式的可持续性[15] - 在当前港股对医疗AI公司估值趋于理性的背景下，公司最终能否以“医学影像大模型第一股”的身份站稳市场，有赖于其产品真实落地能力、收入结构稳定性及后续增长质量[15]