文章核心观点 - 2026年居民部门面临大规模定期存款到期，但存款到期不等于“存款搬家”，历史续作率约90%，预计大部分资金仍将续存，仅部分资金可能流向理财、货币基金等低风险资产，流向股票、基金等风险资产的规模主要取决于市场行情，与存款搬家本身关联度低 [3][21][23][44] 事实一：当前“存款搬家”对应三年前的“超额储蓄”形成 - 2022-2023年居民部门积攒了约7万亿“超额存款”，主要源于消费意愿回落、地产下行资金转向金融投资、以及理财赎回转存款 [4] - 2022年新增住户存款17.8万亿，其中定期存款13.7万亿，2023年新增住户存款16.6万亿，其中定期存款新增16万亿，占比达96% [4] - 2022、2023年居民部门连续两年赎回理财等其他金融资产，资金流量表中的其他（净）项目分别下滑4543亿元、1542亿元，大幅低于2019-2021年年均3万亿左右的增量 [4] 事实二：“存款搬家”话题始于2024年，对应居民超额配置存款意愿下降 - 2024年、2025年居民新增定期存款均在12万亿左右，新增存款占新增金融资产的比重降至68%左右，显著低于2022、2023年的89%、79% [9] - 原配置存款的资金部分流向理财等低风险资产，2024年和2025年个人理财产品分别新增2.7万亿、2.8万亿 [10] - 部分资金流向风险资产，2024年证券投资基金和证券保证金相比2023年分别多增3810亿元、10251亿元，2025年预计证券投资基金规模相比2024年末提高1万亿左右 [10] 事实三：2026年居民部门定期存款到期规模巨大，一季度是高峰期 - 估算2026年定期存款到期规模在104-111万亿左右，其中住户部门定存到期规模为71-76万亿，相比2025年的65万亿多出6-11万亿 [16] - 2026年到期存款中，1年以内、1年期、2年期、3年期、5年期的存款占比分别为36%、30%、18%、14%、3%，其中1-5年期的到期规模在48万亿左右 [16] - 近几年一季度居民新增存款占全年60%左右，且中长期定存期限多为完整年，因此2026年一季度是存款到期高峰期 [17] 事实四：存款到期不等于“存款搬家”，续作率约90% - 通过两种方法估算，近年来居民部门存款续作率均在90%左右，2022年一度达95%-97%，2024年回落至88%-91% [20][21] - 2026年初储户存款到期续作面临约1个百分点的利率下滑，假设续作率下滑8个百分点至80%，则可能搬家的存款规模约14万亿，若续作率保持90%，则搬家规模约7万亿 [21] 事实五：存款搬家主要去向是“类存款”低风险资产 - 2019-2024年，无风险资产（现金、存款）和低风险资产（保险、理财、债券、货币基金）占居民新增金融资产比重合计接近96%，显示居民整体风险厌恶 [23] - 居民资产配置常在无风险和低风险资产间切换，理财、货币基金等收益率相对高于存款的产品将更受益于高息存款到期 [23] - 居民对中高风险资产（股票、非货基金、证券保证金）的配置主要取决于市场行情，与存款搬家无关 [24] 事实六：低风险资产中理财、货币基金更受益，保险配置稳定 - 2025年居民或增持约1.4万亿货币基金、2.8万亿理财、4.1万亿保险 [29] - 理财和货币基金凭借高流动性更受益于存款搬家，预计2026年个人新增理财规模或继续在3万亿左右 [30] - 保险占居民金融资产配置比重从2020年的10%上行至2024年的17%，年新增规模超4万亿，其配置行为稳定，与存款配置变化关联度低，但存款利率下行可能提升储蓄型保险的吸引力 [30] - 中低风险理财（R1-R2）占理财比重从2022年的83%震荡上行至2025年中的96%，是主流产品 [31] - 银行理财资产配置中，债券类资产、现金与存款占比达80%，权益类资产和公募基金占比约6%，未见趋势性上行 [31][35] - 2025年上半年居民持有货币基金10.6万亿，相比2024年增长近8000亿 [31] 事实七：存款到期与提前还贷重叠度低 - 2025年居民部门提前还贷规模估算在3.1-4.4万亿左右，2023年高点为4.3-5.8万亿，其资金并非主要来自存款到期 [38] - 当前到期存款以2年以内为主，其利率（约1.5%）显著低于房贷利率（约3.5%），背负房贷群体与定存到期群体重叠度低，存款搬家与提前还贷是两个独立叙事 [38]