上市概况与市场反响 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码“1768”，成为港股“量贩零食第一股” [3] - 本次IPO总计发行15,511,200股H股，发行价为每股236.60港元，总计募集资金36.7亿港元 [3] - 香港公开发售获1,899.49倍认购，国际发售获44.44倍认购，其中国际配售倍数创近年来港股消费IPO新高 [3] - 公司引入8家豪华基石投资者，合计认购约1.95亿美元，包括腾讯、淡马锡各4500万美元，贝莱德3500万美元，富达基金3000万美元等 [4] - 上市首日报收每股433.2港元，较发行价上涨83.09%，市值达到927亿港元 [4] 公司定位与商业模式 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌融合，实现集团化运营 [8] - 公司扎根社区与下沉市场，以高频刚需的零食饮料为切入点，通过重构供应链、压缩中间环节，提供高“质价比”商品 [10] - 公司采用量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [12] - 公司主要通过加盟模式实现轻资产发展，为加盟商提供全方位解决方案，截至2025年11月30日，门店总数达21,041家 [12][17] - 公司致力于创造快乐消费体验，通过优化门店设计、灯光和陈列，将门店营造成“快乐场景” [10] 运营规模与供应链能力 - 截至2025年11月30日，公司门店数达21,041家，大量门店位于县城、乡镇和社区周边 [12] - 截至2025年9月30日，公司已与超2500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [12] - 公司同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [12] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌，月均上新数百款产品 [12] - 约有34%的SKU来自于厂商合作定制，38%的产品采用散装称重形式，以降低消费者尝鲜门槛 [13] - 公司与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”，在2025年前九个月销量达9.6亿件 [13] 财务与运营数据表现 - 2025年前三季度，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [17] - 2025年前三季度，公司经调整净利润为18.10亿元，同比大幅增长240.8% [17] - 2025年前三季度，公司经营现金流净额达21.90亿元 [17] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203% [18] - 2022年至2024年，公司经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [18] - 公司毛利率从2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率从1.9%提高至3.9% [18] - 截至2025年9月30日，公司注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77% [18] 物流与数字化能力 - 截至2025年9月30日，公司拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [14] - 2025年前九个月，公司仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [14] - 2024年，公司存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [14] - 公司构建了覆盖全流程的数字化能力，拥有业内规模最大的数字化团队，并推出智慧零售中台、智能化远程巡店等一系列应用工具 [14] 行业背景与市场潜力 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.5% [18] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元 [18] - 在扩大内需、提振消费的背景下，满足人民群众对“买得到、买得好、买得起”的需求成为零售行业重要课题 [10] - 零食量贩模式以其更优的流通效率，精准契合了县域市场对“质价比”的迫切需求 [25] 投资方观点与创始人特质 - 红杉中国是公司最早的机构投资者，于2021年4月联合领投A轮融资，IPO前持股7.07%，为最大外部机构股东 [20] - 高榕创投同样是首轮融资的联合领投方，认为零售的本质是“简单动作重复做”，创始人晏周具备专注、耐性、信任团队的特质 [22] - 黑蚁资本于2023年投资“赵一鸣零食”，认为公司成功构建了能穿透从超一线城市至县镇各级市场的零售网络，实现了真正的规模效应 [23][25] - 五源资本于2023年领投A++轮融资，坚信线下零售能为消费者创造不可替代的独特价值，公司精准回应了消费者对“性价比、便捷、放心”的需求 [26] - 启承资本于2021年成为公司首轮投资人，认为公司代表新一代连锁的未来方向，其成长印证了中国大众消费市场的广阔潜力 [27][28]