公募基金产品供给转向多元配置 - 面对旺盛的多元配置需求，公募基金产品供给正在发生转向，具有ETF配置仓位的“固收+”和FOF成为基金公司开年布局重点 [1] - “固收+”的底层资产已从传统“股债”拓展到ETF，FOF的底层资产则从主动或被动基金延伸到黄金、ETF、REITs等品种 [1] - 2025年四季度，在AI科技行情下，资金未“一拥而上”，而是在FOF与“固收+”上实现了逾千亿份净申购 [1] “固收+”产品的新发展与规模 - “固收+”产品指大部分仓位配置固收资产、小比例仓位配置权益资产的混合偏债基金，如二级债基 [2] - 截至1月26日，全市场正在发行中的二级债基有11只，来自11家基金公司，包括富国、汇添富等头部公募及长城、摩根等中小公募 [2] - 新发“固收+”产品投资策略已拓展至ETF，例如富国嘉汇债券基金和易方达悦恒稳健债券基金规定投资于境内股票和股票ETF的比例不低于基金资产的5% [2] - 以2025年基金四季报为统计口径，“固收+”基金（包括偏债混合基金、可转债债券基金和混债债券基金）规模为2.92万亿元，相比上一季度上涨近10% [2] FOF产品的发行与规模增长 - 截至1月26日，全市场正在发行的FOF产品有15只，另有3只拟于1月底或2月初发行 [3] - 2025年四季度，全市场FOF共计550只，管理规模为2189.01亿元，较上季度增加316.55亿元，环比增长16.91% [3] - 同期，全市场FOF总申购接近190亿份，剔除近138亿份总赎回后的净申购接近50亿份 [3] - “固收+”基金在去年四季度的净申购份额则在1000亿份以上 [3] 资金配置趋势与产品端供给侧转向 - FOF和“固收+”受青睐是资金多元配置趋势下，公募基金在产品端的“供给侧”转向 [4] - 2025年AI科技资产带来显著行情，但资金对极致赛道不再“一拥而上”，而是呈现多层次、多策略配置趋势，导致FOF和“固收+”等具备多元配置特征的基金出现明显资金流入 [4] - 当前市场处在第三轮存款搬家浪潮中，资产配置需重视权益资产价值并选择适合自身风险偏好的组合，中低风险投资者可通过“固收+”分享权益市场红利 [5] 多元资产FOF的配置优势与效率 - 2025年新发的40来只多元资产FOF，底层资产已从传统国内股债拓展至海外股票、海外债券、黄金、其他商品以及REITs等 [5] - 通过不同资产间定价差异平滑波动，提升投资体验，以中证多资产评价指数为例，2009年—2025年区间夏普比率达到1.6%，接近纯债资产，显著高于股票、黄金 [5] - 多资产配置策略的效率需兼顾组合收益结果和构建过程，目标应尽可能通过较少的基金数量和类型来实现，以降低配置成本，这意味着单只基金的底层资产需多元化 [6] 对多资产ETF的期待与发展路径 - 业内最为期待ETF在底层资产多元化方面取得突破，ETF本身具有显著的配置工具属性，是过往几年关注度最高、发展最快的基金品种之一 [7] - 目前所有ETF产品依然是单资产ETF，但2025年发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》已提出要研究推出多资产ETF等创新指数产品 [8] - 指数公司已推出若干多资产指数，例如2025年中证指数公司发布了中证红利低波股债恒定比例指数系列等，国证指数公司发布了国证自由现金流股债恒定比例指数系列 [8] - 中信证券认为，国内多资产ETF发展初期将以挂钩业绩表现稳健、配置模型清晰易懂的配置指数为主，发展阶段将依托较复杂模型迎合特定场景化需求，成熟阶段则以涵盖类型丰富的多资产、多策略配置指数为主 [8]