黄金价格近期表现与驱动因素 - 2026年开年至今，国际黄金现货价格从4300美元区间突破5000美元仅用时三周，涨幅约15%，提前达成华尔街全年目标 [5] - 过去一周，华尔街投行纷纷上调黄金目标价：高盛将2026年12月金价预测上调至5400美元/盎司，摩根士丹利将牛市情景目标价上调至5700美元，瑞银维持目标价5000美元但指出上行风险可至5400美元 [6] - 金价突破重要里程碑的速度不断加快：从1000美元到2000美元花了12年，2000美元到3000美元用了5年，3000美元到4000美元仅半年，4000美元到5000美元不到4个月 [9] 支撑金价上行的四大关键因素 - 经济扩张与风险：美国就业市场大幅放缓、政策不确定性激增、地缘局势（如委内瑞拉、伊朗、格陵兰岛危机）扑朔迷离，提升了风险和不确定性 [9] - 机会成本（利率）：市场预计美联储2026年至少还将降息2次共50BP，持有非生息资产黄金的机会成本降低；若降息源于经济增长乏力，则“经济弱+通胀存”环境会强化黄金的抗通胀与避险属性 [10] - 市场动能：机构投资者对黄金态度更为积极，例如桥水基金创始人达利欧建议投资者将黄金持仓提高至投资组合的15%，显著高于多数投资者5%-10%的持仓比例 [10] 黄金需求的结构性转变 - 央行持续购金：全球央行是最大最长线买家，高盛预计2026年新兴市场央行平均每月净买入约60吨黄金，为金价贡献约14个百分点涨幅 [11] - 央行购金行为呈现结构性：自2022年俄乌冲突后，各国央行年度购金量翻倍至1000吨以上并保持高位；世界黄金协会2025年6月调查显示，43%受访央行计划未来12个月增加黄金储备，无央行计划减持 [12] - 私人部门投资者重返：2025年全球黄金ETF持仓增加800吨，结束了连续四年的资金净流出，显示资产配置的战略性调整 [12] - 截至2025年三季度末，黄金需求构成：ETF投资需求约占43%，珠宝/首饰需求约占33%，央行与机构储备需求约占17%，工业需求约占7% [13] 宏观背景：债务与避险资产选择 - 全球公共债务总规模在2025年突破100万亿美元，其中美国占38万亿美元，债务负担如不定时炸弹 [15] - 美国、日本及欧洲等主要国家国债遭遇抛售导致收益率飙升（如日本10年期国债收益率突破4%），美债和日债从避风港转变为风险本身，促使资金转向黄金 [17] - 有观点认为，相比于全球货币供应量（货币超发），当前黄金和白银价格尚未达到极端水平 [19] 白银市场表现与特性 - 白银在2025年上涨148%，2026年开年不到一个月又累计上涨近40%，金银比降至52，创12年新低且远低于过去50年平均水平 [21] - 白银供应缺口长期存在，价格飙升受库存结构性失衡和避险资产属性凸显刺激，长期走势被看好；当金价大幅上升时，投资者会转向价格更便宜、价格弹性往往更大的白银 [21] - 政策层面，美国地质勘探局将银列入关键矿产清单，中国也有类似动作，使其易受贸易政策影响并成为战略资源，可能放大短期市场波动 [21] - 相比于拥有储备资产地位的黄金，白银投机属性更强，价格波动更剧烈，交易风险更高 [23]