文章核心观点 - 全球最大的稳定币发行商Tether已成为黄金市场的重量级玩家，其约140吨、价值约240亿美元的黄金储备使其跻身全球最大黄金持有者之列 [2] - 公司正以类似央行的战略积极囤积黄金，并计划进军黄金交易业务，与传统大型金融机构展开竞争 [3] - 公司对黄金的看涨立场和持续大规模购买，被认为是推动金价上涨的因素之一，其黄金帝国正在快速扩张 [9][10] Tether的黄金储备规模与增长 - 黄金储备总量约为140吨，价值约240亿美元，使其成为除央行、交易所交易基金和大型商业银行外最大的黄金持有者之一 [2] - 随着金价从去年9月底的每盎司3858美元飙升至超过5200美元，公司持有的黄金价值激增超过50亿美元（约350亿元） [4] - 公司在去年第四季度购入27吨黄金用于其黄金支持型稳定币，仅这部分持仓今年就增值至少7亿美元 [5] - 公司一直以每周约1至2吨的速度购买黄金，并计划“至少在未来几个月”继续这一采购节奏 [7] - 去年全年，公司为其储备和黄金稳定币购买了超过70吨黄金，超过几乎所有单一央行的申报购买量，仅波兰央行以102吨的增持量更多 [8] - 据世界黄金协会数据，公司的黄金持仓量大致相当于卡塔尔央行的规模，Jefferies分析师指出其是除央行外最大的黄金持有者，持仓量相当于韩国、匈牙利和希腊等规模较小的央行 [8] 黄金储备的构成与存储 - 约140吨黄金中的大部分是公司自己的储备，以及支持其黄金代币XAUT的实物黄金 [14] - 根据第三季度审计报告，截至9月底，支持USDT美元稳定币的储备中黄金价值129亿美元，按当时市场价格计算约合104吨黄金 [14] - 截至去年12月底，用于支持XAUT代币的黄金为16.2吨 [14] - 公司将黄金实物储存在瑞士的一个前核掩体中，由多层厚重钢门守护，该金库是瑞士约37万个冷战遗留核掩体之一，如今很少使用，但公司的金库活动频繁——每周都有超过1吨黄金被运入 [14] 业务模式与利润来源 - 公司通过其美元稳定币USDT赚取巨额利润，USDT流通量达1870亿美元 [11] - 公司收取真实美元以兑换USDT代币，并将这些资金投资于美国国债和其他资产（如黄金），从中赚取数十亿美元的利息和交易利润 [12] - USDT与美元按1:1挂钩，公司使用黄金以及包括比特币、美国国债和担保贷款在内的其他资产来支持该稳定币 [13] 进军黄金交易业务的战略 - 公司不满足于仅仅购买黄金，还希望交易黄金，与摩根大通、汇丰等主导市场的大型银行竞争 [15] - 为了体现其日益增长的野心，公司从汇丰挖来两名高级黄金交易员，帮助管理其在黄金市场的活动 [16] - 公司需要“世界上最好的黄金交易平台”，以便长期继续购买黄金并利用潜在的市场低效机会，潜在的交易策略将被设计为“保持非常长的实物黄金持仓” [17] - 公司正在研究如何主动交易其拥有的黄金，包括可能在期货成本与实物金价大幅偏离时捕捉套利机会 [18] - 公司既直接从瑞士炼金厂购买，也从市场上最大的金融机构购买，一笔大订单可能需要数月才能到货 [19] - 公司正在探索如何提高购金流程的效率，“因为每周1至2吨是非常可观的数量” [20] 类央行的战略布局与市场观点 - 在某些方面，公司对黄金的态度很像央行，与央行一样，它重视黄金的流动性，以及黄金作为储备资产不是任何人债务的地位 [21] - 公司首席执行官认为黄金“在逻辑上是比任何国家货币都更安全的资产” [22] - 公司认为新兴市场的美元稳定币用户“正是那些热爱黄金的人，他们一直使用黄金来保护自己免受本国政府长期货币贬值的影响”，并相信“世界正走向黑暗”和“存在很多动荡” [23] - 公司对黄金的看涨立场还促使其收购黄金特许权公司的股份，这些公司专门从黄金矿商那里购买收入流，公司已持有几乎所有中型加拿大上市特许权公司的股份 [24] - 快速积累特许权公司股权的工作由前乌拉圭参议员、商人和英超足球俱乐部桑德兰的共同所有者Juan Sartori牵头 [25] 黄金代币产品与发展预期 - 除了实物黄金，公司还推出了Tether Gold（XAUT），这是一种可兑换实物黄金的黄金代币，占全球黄金支持型稳定币供应量的60% [26] - 公司还推出了该代币的小面额版本Scudo [26] - 公司首席执行官表示，XAUT“很有可能”在今年年底达到50亿至100亿美元的市场流通量 [27] - 在这种情况下，公司可能仅为XAUT每周就需要购买超过1吨黄金，还不包括为Tether储备购买的黄金 [28] - 尽管XAUT和其他黄金代币与超过5000亿美元的ETF市场相比仍然微不足道，但公司认为它们的时代很快就会到来，并预测有一些外国正在购买大量黄金，这些国家很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币 [28] - 本周二，公司推出了USAT，这是其符合美国Genius Act稳定币法案的美国专用代币，公司正寻求利用新稳定币扩展至美国市场，并于去年聘请特朗普加密货币咨询委员会前负责人Bo Hines加强与华盛顿的联系 [28] 黄金购买对市场的影响 - Jefferies分析师在研究报告中称，公司作为“重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长”，其采购可能对金价去年飙升65%起到了推动作用 [9] - 世界黄金协会首席策略师John Reade表示，公司的购买会对金价产生影响，但只是黄金惊人上涨原因的一小部分，并指出“真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一将黄金视为原始的美元贬值交易” [32]