文章核心观点 - 桥水基金创始人达利欧认为，当前全球面临债务周期、地缘政治冲突与资本流动交汇的复杂局面，这促使主权投资者转向黄金等硬资产以规避风险，黄金应被视为一种根本性货币，并在投资组合中进行战略性配置[4][5][6] 债务周期与风险 - 债务周期的运作对个人和国家原理相同，但当债务和偿债额过高时，会挤压支出并引发财务问题[5] - 债务存在供需动态，一个人的债务是另一个人的资产，债券持有者期望获得体面的实际回报[5] - 当前世界已有很多债务，但仍持续发行更多，这引发了谁会继续购买的疑问[5] - 地缘政治冲突增加带来了额外风险，可能导致更多“资本战争”，并使美元计价债务的持有者感到风险，例如担心制裁或债务无人购买[5] 央行行为与资产转向 - 央行储备构成正在发生改变，它们正在转向黄金，黄金现已成为全球第二大储备货币[6] - 各国央行和主权财富基金开始积累黄金这类“货币”，原因是其被视为更安全的资产[6] - 自1971年以来所有货币均为法币，历史上当法币体系面临崩溃时，央行通常会创造大量货币和信贷，导致更高通胀和更高金价，黄金作为替代货币表现出色[7] - 黄金的主要优势之一是其被没收的风险更低，因为它不依赖于他人的付款承诺，且更难被个人或政府拿走，在货币/债务危机或战争时期价值显著上涨[7] 黄金的货币属性与历史规律 - 黄金最好被理解为根本性的货币，而非投机性资产[6] - 历史上货币分为与黄金等硬资产挂钩的货币和法币，当挂钩货币附带过多债务时，货币体系会崩溃，导致债务违约和通缩性萧条，或打破兑换承诺引发货币贬值、通胀及金价上涨[7] - 在央行出现后，通常遵循打破承诺、创造货币信贷的通胀路径，通过提高价格水平来降低债务比率[7] - 在很长时期内，黄金是保持购买力记录最好的货币，其价值与生活成本保持同步[7] 黄金在投资组合中的配置 - 应将黄金视为战略资产配置的一部分，而非基于市场择时的战术性决策，大多数投资者不具备市场择时能力，应坚持战略配置[8] - 分析黄金时应考察其相对于其他资产的预期回报、风险、相关性和流动性[8] - 在投资组合中，黄金的战略配置比例应在5%到15%之间，具体取决于投资组合中的其他资产及投资者的风险偏好[9] - 在货币体系崩溃、货币被没收风险高以及经济/货币战争时期应战术性超配黄金，因为在很长的时间框架内，黄金（像现金一样）是表现相对较差的非生产性资产[9] - 投资者应将黄金视为一种根本性的货币，并至少持有一些，而大多数投资者目前一点都没有持有[9]