货币政策与利率前景 - 美联储维持利率不变，加息并非任何人对下一步行动的基本假设 [1][8][11] - 政策利率目前处于中性区间高端，可能为中性或略微偏紧，数据难以说明政策具有极大限制性 [11][12][28] - 自2024年9月开启降息以来，累计下调政策利率约232个基点（175个基点加57个基点），目前联邦基金利率略低于3.65% [29] - 委员会对维持利率不变有广泛支持，但未就未来降息的具体时间点或条件形成明确共识，将逐次会议依据数据决策 [27][30] 通胀状况与前景 - 通胀风险已在一定程度上消退，但通胀仍高于2%的长期目标，无法预先宣布胜利 [1][2][8] - 截至12月的过去12个月，整体PCE通胀率为2.9%，核心PCE通胀率为3.0% [10][63] - 通胀偏高主要受关税推高商品价格影响，若剔除关税因素，核心通胀仅略高于2% [2][10][32] - 服务业通胀持续降温，长期通胀预期与2%目标保持一致 [2][10][38] - 预计关税带来的通胀影响将在2026年年中达到峰值后消退，届时可能成为政策放宽的信号 [1][3][13][32] 就业与劳动力市场 - 就业风险已在一定程度上消退，劳动力市场在逐步走软后可能趋于稳定 [1][2][9] - 12月失业率为4.4%，近几个月变化不大，但就业增长依然偏低 [9] - 过去几个月非农就业岗位平均每月仅增加约2.2万人，私营部门新增岗位同样有限 [10] - 劳动力供给（因移民减少和参与率下降）和需求均明显降温，导致就业增长停滞 [10][53][55] - 职位空缺、招聘、裁员及名义工资增长等指标在最近几个月基本无显著变化 [2][10] 经济增长与驱动因素 - 经济活动以稳健速度扩张，消费者支出有韧性，企业固定资产投资持续增长 [9] - 住房部门活动仍然疲弱，政府停摆的拖累效应预计将在本季度逆转 [9] - 人工智能相关的数据中心建设是支撑经济增长的重要因素 [57] - 消费者支出在不同收入群体间不均衡，高收入家庭受益于资产升值，低收入消费者则精打细算 [57][59] - 第三季度GDP增长4.4%，但全年增速更接近2%多一点，季度数据波动性大 [70] 财政、贸易与外部风险 - 美国联邦预算赤字及债务路径不可持续，需要尽早解决 [5][46] - 关税的大部分影响已传导至经济，最终实施规模小于最初宣布，且未引发大规模报复性反制 [1][3][67][68] - 地缘政治风险主要体现在能源（石油）方面，目前油价回落，直接影响有限 [65] - 贸易政策变化显著，但美国经济整体表现不错，部分因中间环节企业吸收了部分成本 [66][68][83] 人工智能（AI）的影响 - 短期内可能会看到AI消除或淘汰部分就业岗位 [6][14] - 长期影响仍不明朗，历史经验显示技术浪潮会淘汰旧岗位并创造新岗位，最终提升生产率 [61] - AI相关建设是当前经济增长的利好因素，但AI也可能导致大学毕业生招聘率偏低等现象 [57][61] - 美联储正持续关注并分析AI对经济、劳动力市场及生产率的宏观影响 [62][78] 美联储独立性与治理 - 美联储主席鲍威尔强烈表态维护美联储独立性，认为这是行之有效的制度安排 [6][51] - 建议下一届美联储主席应远离民选政治，并通过与国会的积极互动赢得民主问责 [6][75] - 美联储理事Lisa Cook遭遇的官司可能是美联储113年历史上最重大的案件 [1][6][16] - 对于自身任期届满后的去留问题，鲍威尔未提供任何信息 [6][23] 市场与资产价格 - 对美元走软不予置评，未看到数据表明投资者在大规模对冲美元风险 [4][42] - 认为无需过度解读黄金和白银等贵金属价格大涨所释放的宏观信息，通胀预期仍稳固 [4][76] - 长期利率（如10年期美债收益率）受财政路径、政策预期等多因素驱动，与短期政策利率无紧密对应关系 [48][49]