核心交易事件 - 徕卡相机两大股东ACM（持股55%）和黑石集团（持股45%）正共同考虑出售控股权，整体估值约10-12亿欧元（约83-100亿元人民币）[2][3] - 潜在买家包括亚洲私募投资机构HSG、瑞典私募公司Altor Equity Partners、亚洲光学集团及德国光学巨头蔡司等[3][4] - 谈判目前仍处于早期阶段[5] 公司历史与转型 - 徕卡前身由卡尔·凯尔纳于1849年创立，1913年奥斯卡·巴纳克设计出世界首台35mm相机原型，1925年徕卡I型相机量产，开启了大众摄影时代[6] - 进入数码时代后，公司因反应迟缓、产品线单一且定价高昂而陷入被动，2004年推出的首款数码旁轴相机M8因技术缺陷遭遇挫折，财务状况恶化[7] - 2005年，考夫曼家族以约6500万欧元收购徕卡多数股权，助其开启数码化转型[8] - 2011年，黑石集团以约1.3亿欧元收购徕卡44%股权，此时公司整体估值达2.78亿欧元[8] - 徕卡相机业务曾于1996年上市，但因转型难题导致股价长期低迷，最终于2012年被考夫曼和黑石联手私有化退市[8] 黑石的运营重塑与增长策略 - 黑石入股时（2011年），徕卡年营收仅3亿欧元，部分机型甚至“每台销售倒贴500欧元”[10] - 黑石放弃了让徕卡在性价比上与日本品牌竞争的策略，转而将其塑造为“光学界的爱马仕”，通过在全球核心城市开设奢华旗舰店、推出联名款与限量版来重塑品牌定位[12] - 开辟移动影像授权作为第二条增长曲线：2016年与华为达成战略合作，首款合作产品P9全球销量突破1200万支，较前代增长152%[13] - 2022年与小米建立深入合作，徕卡工程师直接参与小米手机研发，业内估计徕卡每年从小米获得授权费、技术服务费和分成在5000万至1亿美元之间[14] - 2024财年（截至2025年3月31日）公司营收达5.96亿欧元，同比增长7.6%，增长动力来自高端数码相机及与智能手机制造商的合作[15] - 公司估值从2011年的2.78亿欧元跃升至如今的10-12亿欧元[16] - 公司亦探索新领域，如2020年与中国影石达成技术合作，2026年1月宣布将发布新的35mm焦段Noctilux-M系列镜头[16] 股东出售动因分析 - 营收增长放缓是促使两大股东考虑退出的核心原因，上一财年营收增速从前几年的两位数减缓至7.6%[19] - 黑石作为私募基金，其投资通常以退出为导向，自2011年入股已远超既定的5-7年持股期，按当前估值，其持有的45%股份价值约5.4亿欧元，14年间获利超4亿欧元，投资回报超过三倍[19] - 考夫曼家族作为长达二十年的守护者，其代表人物安得列斯·考夫曼年事已高，已步入代际传承思考期，同样有意全部或部分脱手这笔长期投资[19] - 若交易达成，将是徕卡控股权自2006年以来首次不再掌握在考夫曼家族手中，但有消息称该家族可能在交易完成后重新投资以保留某种联系[20] 行业背景与潜在影响 - 此次出售是继大疆收购哈苏（2015年战略投资，2017年增持至75%控股，总投资约1.6亿元人民币）之后，中国资本再次涉足高端相机品牌[3] - 潜在买家中的企业（如亚洲光学集团、蔡司）可能看重徕卡在精密光学领域的技术积累和品牌溢价，希望将其光学技术融入自身产品线[4] - 无论最终买家是谁，新股东都需要解决如何让这个百年品牌在数字化时代保持独特价值并开拓新增长空间的核心问题[20]