绿控传动IPO与业绩表现 - 公司于2022年12月首次申请科创板上市，但在2023年3月撤回申请 [1] - 近两年后，公司于2025年12月再次申请上市，目标市场转为创业板 [2] - 本次创业板IPO的募资金额从首次申请时的10.72亿元大幅提升至15.8亿元 [4] - 2022年至2025年上半年，公司营收从7.12亿元跃升至12.19亿元，净利润从亏损9942.82万元转为盈利6829.55万元 [4] - 业绩大幅增长的核心原因是新能源商用车市场规模快速扩张，带动了公司电驱动系统业务 [4] 客户与股东深度绑定 - 公司的快速崛起与三一集团、徐工集团等行业巨头的深度绑定密切相关 [4] - 三一重工和徐工集团既是公司重要客户，也是公司股东，2024年合计贡献营收占比超过40% [4][6] - 2022年至2024年，公司对三一集团和徐工集团的合计销售额分别为3.31亿元、3.42亿元、5.56亿元，占当年总营收比例均超过40% [6] - 2022年至2025年上半年，公司前五大客户收入占比长期维持在60%左右 [5] - 2024年，公司对徐工集团和三一集团的销售收入占比分别达到22.50%和19.37% [8] 市场地位与商业模式 - 公司是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，产品用于纯电动、混合动力和燃料电池商用车及非道路移动机械 [6] - 2022至2024年，公司在新能源重卡电机配套市场的市占率持续位居行业首位 [7] - 2024年，三一集团和徐工集团在新能源重卡整车销量排名中位列前两名，二者合计市场占有率达34.77% [7] - “客户+股东”的双重身份构成了公司独特的商业模式，既确保了稳定销路，也带来了客户集中度风险 [7] 财务风险与运营压力 - 截至2025年6月末，公司应收账款账面价值高达8.33亿元，占公司总资产比例为27.13% [5] - 应收账款账面价值较2022年末的2.69亿元膨胀了超过两倍 [8] - 2022年末至2025年6月末，公司计提的坏账准备金额分别为6248.01万元、5378.17万元、6465.43万元和9480.12万元 [9] - 2022年至2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额合计为-5.38亿元，与持续增长的营收和净利润形成反差 [9] - 公司短期借款从2022年的3.9亿元增至2025年上半年的5.87亿元，长期借款从0元增加至8541.42万元 [10] - 合并口径的资产负债率从2022年的69.54%上升至2025年上半年的73.41% [10] - 2025年上半年末，公司存货账面价值达6.13亿元，占流动资产比例为28.72% [10] 募投项目与未来规划 - 本次IPO拟募集资金15.8亿元，其中13.8亿元（占募资总额87.34%）将投入“年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目”，其余2亿元用于研发中心建设 [10] - 公司提示募投项目存在市场风险，若市场环境等发生不利变化，可能导致新增产能无法充分消化 [11] 行业背景与政策驱动 - 公司业绩增长受益于“碳达峰、碳中和”国家战略背景，以及传统燃油车排放标准提升、重点领域清洁运输目标与路权优先等政策驱动 [4] - 技术升级带来的场景拓展与成本下降，使新能源商用车经济性优势凸显 [4] - 行业热点包括工程机械行业复苏预期、国四排放标准切换、挖掘机出口大涨等 [12] - 市场动态显示工程机械行业开工率改善，需求回暖预期强化 [20] - 专家视点提及支持工程机械和商用车新能源化 [20]