商品市场环境与趋势 - 市场对商品的关注度提升，存在商品市场可能迎来牛市的推测[4][5] - 商品市场已出现明显的趋势苗头，例如自去年7月起由“反内卷”带动的黑色、能化品种上涨，全年地缘冲突推升黄金，以及在10-11月美联储降息预期下黄金再度走强，近期有色板块表现活跃[7][8] - 从宏微观角度看，商品价格趋势上涨，整体波动率明显上升，趋势动能在积累[10][11][12] 中长周期趋势CTA策略 - 在当前的商品市场环境中，中长周期趋势CTA策略被认为是更容易抓住机会的策略之一[13] - 该策略天然带有Beta敞口，适合单边行情，能获取趋势收益，因其交易频率较低，一旦抓住主趋势更容易从头吃到尾，盈利幅度往往更大[13] - 该策略赚取波动率溢价，在牛市行情中波动越大、趋势越强，盈利空间越大[14] - 该策略在趋势明确时表现突出，但在市场高位震荡或趋势反转初期，容易遭遇连续回撤[14] - 选择该策略需关注其在历史大趋势中是否抓住机会，在无趋势时能否稳住，以及评估其最大回撤的修复能力和风控水平[14][15] - 宏观上，全球尤其美联储进入降息周期，流动性宽松对商品整体有利；微观上，需求端有望逐步回暖，例如中美库存周期可能切换，部分行业“反内卷”政策可能带来供给收缩，供需格局改善对相关商品长期利好[16] - 代表性管理人为草本CTA，其采用主观趋势策略，以产业数据为基础，从供给、需求、盘面三个维度判断品种趋势，捕捉供需矛盾带来的方向性机会，同时辅以跨品种、跨期套利，持仓周期通常在2周到3个月，不参与日内交易[17] 多策略CTA - 多策略CTA是另一类在商品牛市中值得关注的策略，其收益来源更多元，能捕捉更多机会[18] - 与中长周期趋势策略不同，多策略CTA更注重广度覆盖，仓位相对分散，而非集中加仓[18] - 其底层策略包括长、中、短不同周期的趋势策略以捕捉Beta机会，还会加入截面多空等策略，使得在牛市周期中遇到阶段性震荡行情时也能有其他收益来源，整体持仓体验更好[18][19] - 评估该类产品需重点关注月度胜率、盈亏分布，表现好的多策略CTA净值曲线往往更平滑，同时需关注其在震荡行情中的回撤控制，是否小于纯趋势型产品[19] - 代表性产品为博衍量化多策略CTA，其策略覆盖商品、股指和国债期货约40个品种，包含多个子策略：以中长周期趋势为主、截面为辅的传统量价策略，基本面多因子策略，以及博弈另类策略[20][21] - 其中博弈另类策略是其特色策略，该策略因子具有明显差异，且与其他管理人普遍使用的因子低相关，有利于整体组合实现更好的夏普比率[21] 策略选择与配置价值 - 若投资者追求高弹性并愿意承受较大波动，中长周期趋势CTA可能更合适[22] - 若投资者更看重稳健性，希望在抓住机会的同时平滑波动，那么多策略CTA值得关注[23] - CTA策略的价值并不仅仅依附于商品牛市，因其与股债资产策略低相关，无论在商品趋势行情中捕捉机会，还是在震荡市里平滑波动，都能为投资组合提供独特的配置意义[24]