文章核心观点 - 市场对白银主题基金需求旺盛，但中国公募基金市场近十年来仅有国投瑞银白银期货（LOF）一只白银主题基金，其近期因银价上涨、基金溢价而频繁暂停申购[5][11] - 白银主题基金稀缺性主要受限于市场需求有限、产品运营管理难度高、监管审慎以及白银资产自身属性复杂等多重因素[13][14] 国投瑞银白银期货（LOF）近期市场表现与概况 - 2026年以来现货白银价格持续走高，从年初72.49美元/盎司上涨至112.7美元/盎司，年内涨幅约57.4%，最高触及117美元/盎司[7] - 该基金自2025年12月以来的41个交易日中有31日上涨，累计涨幅达203.93%[8] - 截至2025年12月31日，该基金A类份额过去三个月净值增长率约62.43%，过去三年净值增长率约177.98%，2025年以来收益率约130.99%[8] - 基金规模从2024年末约21.78亿元增长至2025年四季度末的189.44亿元，规模增长约7.7倍[8] - 该基金近期溢价显著，1月27日收盘价4.336元，较单位净值3.1888元溢价率达35.98%，2026年以来已发布18次溢价风险提示[11] - 为保护持有人利益，该基金于2026年1月28日起暂停申购，这是近5个月内的第3次暂停申购（此前分别在2025年9月30日和2025年12月29日暂停）[6][11] 白银主题基金的历史与产品设计 - 国投瑞银白银期货（LOF）成立于2015年8月6日，是国内首只也是目前唯一一只主要投资于白银期货的公募基金[5][9] - 该基金是商品期货型基金，属于高风险高收益品种，力求每日基金净值增长率与上海期货交易所白银期货主力合约收益率相当[8][9] - 其诞生背景是2014年证监会鼓励公募基金产品创新，拓宽投资范围，与早期黄金ETF共同构成了大宗商品投资工具[9] - 自该基金2015年成立后，中国公募基金市场再未新增同类白银主题基金[11] 市场仅有一只白银主题基金的原因分析 - 市场需求有限：白银价格波动率通常是黄金的2-3倍，对普通投资者吸引力较弱，导致产品潜在需求规模有限[13][14] - 运营管理难度与成本高： - 管理白银期货基金需应对复杂的展期操作、交易持仓限额以及高换手率带来的隐性成本，运营成本较高[13][16] - 频繁交易操作以应对价格波动增加了交易成本与管理难度[16] - 若采用实物白银拟合，将面临高昂的仓储、保管及保险成本；若采用期货合约拟合，则面临持仓限额、移仓换月成本及基差风险等问题[14] - 监管环境审慎与政策限制： - 监管机构为避免普通投资者承受过高风险，对白银基金的设立持审慎态度[14] - 政策层面需平衡金融与实体产业利益，防止金融投机过度推高银价，增加光伏、电子等下游工业领域的原材料成本[14] - 使用白银期货合约拟合的产品近年来未再获得监管批准，且实物白银在税务处理上存在制度障碍[14] - 资产属性与规模约束： - 白银兼具金融与工业双重属性，价格受宏观政策和产业供需双重影响，定价逻辑复杂，导致基金跟踪现货价格时容易产生较大偏离，风控要求极高[14] - 全球白银市场规模较小、流动性较弱，大额资金进出易引发价格波动，基金规模较大时可能触及交易所持仓限额，制约规模持续扩张[15][16]