美联储换帅前瞻与货币政策影响 - 2024年9月美联储启动降息周期以来，全球权益市场同步走强，贵金属及工业金属价格同步上涨，商品市场与权益市场呈现强关联性，宽松交易的定价是核心 [1] - 当前美联储四位候选人的背后，特朗普政府的核心诉求皆涉及干预美联储经济决策 [2] - 里德与沃什处于靠前位置，无论哪位候选人上任，短期美联储货币政策或将延续宽松，弱美元概率较大，但需注意潜在的缩表政策力度与传导 [3] - 贵金属方面，弱美元与实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属性需求，而若激进鸽派的哈塞特当选可能引发政策稳定性担忧，第三重利好因素或推动黄金等贵金属避险资产进一步上行 [3] - 宽松交易环境下，整体利好全球权益市场。对中国权益市场而言，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，“转型牛”的升势远未结束 [4] 美联储候选人政策主张与资产影响推断 - 凯文·沃什：政策主张为温和鸽派，支持降息，政治关联中等，主张加速缩表。资产影响推断对美元指数为利空，对贵金属为利好，对全球权益市场为利好 [3] - 里克·里德：政策主张为市场派，支持降息至3%，政治关联小，主张稳健缩表。资产影响推断对美元指数为利空，对贵金属为利好，对全球权益市场为利好 [3] - 克里斯托弗·沃勒：政策主张为谨慎鸽派，根据数据决定降息与否，政治关联较小，主张稳健缩表。资产影响推断对美元指数为不确定，对贵金属为中性，对全球权益市场为中性 [3] - 凯文·哈塞特：政策主张为激进鸽派，支持大幅降息，政治关联强，未明确表达缩表态度。资产影响推断对美元指数为利空，对贵金属为利好，对全球权益市场为利好 [3] 有色与矿业设备行业前景 - 近年大宗商品价格结构性走强，但受全球宏观经济及利率压制，矿企资本开支仍处震荡期，2025年上半年全球龙头矿企资本开支同比下滑5.48%，距离2012年上轮周期高点仍有约30%的向上修复空间 [5] - 全球矿山装备市场规模在1000-1500亿美元区间，且行业更新寿命通常为10-15年，考虑到上一轮增长高峰为2009-2015年，行业有望逐步进入新一轮更新替换周期 [5] - 尽管当前矿企资本开支与矿机出货规模仅处于历史中位水平，但美联储降息预期的强化为行业带来了转机。历史上利率传导至投资通常存在1年左右的滞后，2024年四季度起矿机出货已出现转正拐点信号，预计2026年全球矿机景气度升温具备更高确定性 [5] - 根据卡特彼勒的预测，全球能源及基建的持续扩张将驱动矿石需求中长期向上，预计2024-2035年全球关键矿种需求增长39% [5] - 全球矿石品位呈下降趋势，例如预计2024-2035年铜矿品位将下降9%，这直接导致同等产出需要更多的矿石处理量，进而推高设备投入需求，预计2024-2030年全球矿业资本开支将增长50%，支撑矿机行业迎来创新高式的上行周期 [6]