AI成为全球资本市场核心投资主线 - 自2022年底ChatGPT发布以来，人工智能成为全球资本市场最具共振效应的投资主线，相关股票在美股、A股及港股均呈现较大涨幅 [1] - 自2022年底以来，美股AI相关股票对指数收益的贡献度超过一半；自2025年初DeepSeek问世起，A股AI相关股票对指数的贡献度也超过一半，港股M7的收益贡献达到40% [1] - AI已从最初的单一科技产业演变为全球经济与市场的核心驱动力量，中美两国是这一进程的领头羊 [3] 中美AI发展路径差异 - 目标定位：美国基于强大的基础算力，AI发展在于不断探索突破能力上限；中国基于复杂地缘政治环境及国产芯片现状，采取模型开源、普惠战略，追求资源约束下的优化 [5][6] - 技术路线：美国以闭源策略为主，聚焦极致性能突破，依靠扩大参数规模与资源投入；中国积极拥抱开源生态，着力构建轻型高效、低成本的技术体系，并在有限资源下实现可比性能 [7][8] - 开源生态影响力：截至2025年8月，中国开源模型累计下载量已超越美国；到2025年12月，全球62%的模型衍生品基于中国模型开发，远超美国的32% [10] - 商业模式：美国市场付费软件生态成熟，企业端有较强付费意愿，AI产业由科技巨头与独立第三方共同推动；中国市场更侧重于流量变现，AI多与互联网平台结合，通过赋能现有业务、争夺新流量入口实现价值，C端直接软件付费习惯较弱 [14] AI投资逻辑从“总量”转向“结构” - 全球AI产业迅猛发展，北美头部云厂商大规模的资本开支引发关于泡沫的争议，AI资本开支的走势是需要关注的关键变量 [15] - 在此背景下，AI投资更可能形成共识的方向是从总量投资逻辑转向结构逻辑，关注由AI需求激增引发的细分产品紧缺，以及算力结构性持续创新带来的机遇 [15] 全球AI产业的结构性机会 - 供需错配下的产业机遇：推理应用与超长上下文处理需求激增推动了存储价格上涨；AI智能体普及导致CPU逻辑芯片及传统数据中心算力需求紧张；高端AI算力需求导致产能向先进制程和先进封装倾斜，挤占了成熟制程的晶圆代工产能，这种制造环节的供需紧张有望驱动半导体行业进入新一轮景气扩张周期，并使半导体设备受益 [16][17] - 技术创新带来的价值提升：算力创新的根本目标是降低单位token生成成本，提升效率，当前机会主要聚焦于存储、互联、能源三大瓶颈环节 [17] - 存储：AI推理所需的长上下文、长程记忆等能力，驱动存储带宽与容量同步升级，并催生存算架构等创新 [17] - 互联：高速数据传输背景下，新一代PCB材料、铜互连技术快速演进以降低损耗；CPC、NPO、CPO等新型方案已进入产品定型期，带来新的细分龙头投资机会 [17] - 能源：AI集群功率密度急剧攀升，对供电能力、稳定性、低损耗提出高要求，高压直流架构、电源芯片共封装、片上电源等高集成、高效率方案成为重点突破方向 [17] 中国AI的投资机遇 - 国产算力：过去国内AI投资滞后于海外，但从2026年起，国产算力有望加速追赶，产品设计端以昇腾、寒武纪为代表的国产GPU正加速迭代，制造端先进制程的产能与良率持续爬升，国产供应能力提升叠加海外GPU供应恢复，有望激发国内AI投资与建设需求，全面带动相关产业链增长 [19] - 端侧智能硬件：端侧AI硬件已出现代表性产品，但成熟度仍受制于应用生态与工程化能力，场景与产品创新是国内厂商的核心优势，首款真正好用的AI手机极有可能在中国市场诞生，智能眼镜在光学显示等领域的技术变革也成为新一轮供应链机遇 [19] - AI应用与云计算：应用层是国内AI产业的强项，互联网大厂强力推广已推动用户与流量显著增长，2026年C端AI应用的商业模式突破是核心看点，应关注在模型、生态、场景上具备全局优势的平台型公司；在B端，核心在于关注AI赋能为公有云厂商带来的增量市场规模与份额变化 [19]