行业核心观点 - 行业供给缩量提质，新旧动能形成合力推动市场触底回暖，2026年重点城市销售有望率先寻找均衡点 [1][3] - 当前AH房地产板块总市值与行业在经济中所处地位不匹配 [2] 2025年回顾 - 行业销售面积真实数据略低于预测下限，主要原因在于对三四线城市销售情况过于乐观 [2] - 投资数据方面，竣工处于预测区间，但新开工、建筑工程、房地产开发投资出现下行偏差 [2] - 2025年房地产新开工面积增速为-20.4%，竣工面积增速为-18.1% [2] 2026年展望 - 中央经济工作会议对2026年要求是“着力稳定房地产市场”，并推动“好房子”建设和房地产发展新模式 [3] - 房地产投资修复节奏滞后于销售端，开发商以销定投，2026年投资增速或难有快速反转，投资趋稳预计在2027年前后 [3] - 乐观和悲观预期下，2026年施工面积增速分别为-5.8%和-10.2%，对应投资增速分别为-4.0%和-12.5% [3] - 2026年新开工增速在乐观和悲观预期下分别为-8%和-16%，土地购置金增速分别为-3.1%和-15.7% [3] - 全年销售金额乐观、中性和悲观预测分别为增长2.6%、下降4.9%和下降11.4% [3] - 长尾城市市场拖累依旧，但幅度收窄 [1] 2026年政策聚焦方向 - 2026年行业主要压力来自投资增速仍存压力，政策端需关注降息、收储和城市更新落地进程以弥补投资不足 [4]