文章核心观点 - 市场对科技巨头财报的反应差异，核心在于对其“未来”AI叙事兑现阶段和预期的不同 Meta因广告基本盘稳固且处于AI投入的“讲故事”阶段，其高昂的资本支出和明确的AI产品路线图获得了市场积极回应 而微软作为AI浪潮的早期押注者，市场已进入要求其AI投入转化为可量化商业回报的“交卷”阶段，其Azure增速放缓引发了担忧 [4][17][40][44] Meta财报表现与市场反应 - 营收与利润强劲增长：2025财年第四财季营收598.93亿美元，同比增长24%，显著高于预期 全年总营收2009.66亿美元，同比增长22% 第四财季净利润227.68亿美元，同比增长6% [7][8][10] - 广告业务为绝对核心：第四财季广告营收581.37亿美元，占总营收的97% 广告展现量同比增长18%，平均价格同比增长6% 公司将此积极变化归功于AI的加持 [9] - 用户基础持续扩大：Meta应用家族日活跃用户（DAP）平均值达35.8亿人，同比增长7% [9] - 资本支出大幅提升：为支持AI发展，公司将2026年资本支出预估提高至1150亿至1350亿美元之间 [11][13] - 明确的AI发展蓝图：公司进行了AI业务架构重组，建立了超级智能实验室 计划在未来几个月内发布最新的AI模型，旨在“拓展前沿领域” [14][15][16] - 市场积极回应：财报发布后，股价盘后上涨一度超过10%，市场选择相信其AI发展前景 [17][18] 微软财报表现与市场反应 - Azure云业务增速略有放缓：最新财季Azure营收增长38%，较上一季度略有放缓 公司整体营收增长从上一季度的18%降至17% [22] - 面临竞争与增长压力：投资者担心其Copilot品牌产品的增长可能被Anthropic等竞争对手的新工具（如Claude Cowork）“截胡” [23][24] - 高管解释增速原因：CFO解释Azure增速未达更高水平的原因是GPU算力供应不足，需求超过了产能 巨额支出大部分用于采购GPU/CPU [29][30][31] - 反驳使用率下降传闻：CEO透露Microsoft 365 Copilot日活增长10倍，付费比例同比增长160%，付费用户达1500万 [32][33] - 市场表现消极：财报发布后，股价在盘后交易中一度下跌超8% [25] 两家公司AI战略定位与市场预期对比 - Meta：处于“被允许烧钱”的投入阶段：公司商业模式仍以稳固的广告业务为核心，现金流充沛 AI被视为赌下一代入口（如AI智能眼镜）的关键，仍有“讲故事”的空间 [36][37][40][44] - 微软：处于“必须交卷”的回报阶段：作为AI领域最早、投入最深、叙事最完整的巨头，市场已要求其AI投入给出可量化的商业回报 其战略是将AI作为能力嵌入操作系统、办公软件、开发工具和云基础设施中，以提高用户黏性和ARPU [27][38][40] - 市场耐心分配不均：同样处于AI发展“早期”的表述，对两家公司含义不同 市场对Meta的未来投入更有耐心，而对微软则更急切期待其商业变现 [39][42][43]