文章核心观点 - AI赛道海选结束，资本停止普惠式撒网，转而以巨额支票押注极少数头部团队，资金集中度急剧提升 [3] - 地域溢价固化，全球AI资金与注意力高度向美国（尤其是硅谷）收敛，形成“吸金黑洞”效应 [4] - 资本定价逻辑从“规模驱动”转向“密度驱动”，团队精干、技术密度高的公司获得更高估值溢价 [5] - 并购（M&A）成为更务实的主流退出方式，小规模团队在并购市场中更具灵活性 [8] - 人才正从基础模型层向“交互接口”与“物理接口”等应用基础设施层快速迁移 [7] 投资趋势 - 融资规模与集中度：2025年全球AI融资总额达2258亿美元，同比暴涨97%，但交易笔数微降，单笔融资规模大幅上升 [3][10]。资金高度集中，78%的资金流向了不到5%的项目 [3]。过亿美元轮融资总额1781亿美元，占全行业78%，在25Q4这一比例攀升至86% [3][45] - 季度爆发与地域倾斜：AI融资在第四季度呈现爆发性增长，25Q4融资规模从前两季度的约500亿美元跃升至832亿美元 [13]。地域倾斜极端，25Q4全球85%以上的AI资金流向了美国，美国单笔交易中位数（500万美元）是亚洲（300万美元）的1.6倍 [4][16][28]。在过亿美元轮融资中，25Q4美国独揽637亿美元，是欧洲（36亿美元）的约18倍 [4][39] - 单笔交易规模：2025年AI领域平均单笔交易规模跳涨至4480万美元，是2024年的1.8倍，但中位数仅从300万美元上升至410万美元（涨幅36%），表明大量资金涌向头部 [26]。按投资者类型看，私募股权领投的交易单笔规模中位数最高，达2780万美元 [31] - 融资阶段分布：2025年74%的AI融资事件集中在早期阶段，但资金向中后期集中 [49]。早期融资规模中位数（310万美元）显著小于中期（3550万美元）和后期（6340万美元） [55]。随着融资阶段推进，单笔融资额巨大，例如D轮中的xAI融资75亿美元，E+轮中的Anthropic融资150亿美元 [47][59][64][65] 人力趋势 - 人才流向与增长赛道：人才正从基础模型层向应用基建层迁移 [7]。2025年用工数增长最快的细分赛道包括：AI智能体浏览器基础设施（同比增长87.2%）、语音AI开发平台（增长54.1%）、多智能体协作与编排（增长49.8%） [6][66] - 团队规模与估值逻辑：资本审美转向“密度驱动”，员工规模不再是估值溢价依据，人均估值成为核心指标 [5][75]。例如，OpenEvidence（69人团队）人均估值达1.74亿美元，Netic（5人团队）人均估值达9000万美元 [5][73][76]。在25Q4人均估值Top10榜单中，多数公司员工数在50人以内 [74][76] - 团队规模与市场活动：小规模团队是市场主流，在全年并购退出事件中，团队规模不足50人的标的占67% [8][68]。在每季度的股权融资事件中，员工数小于50人的公司占比达67%-74% [68]。数据显示，员工数量并非与商业化进程成正比，在200人以上的公司中，73%正处于规模化扩张阶段 [77] 独角兽 - 新增与存量：2025年全球新晋AI独角兽75家，年末存量达360家 [80]。25Q4新晋19家独角兽中，美国占16家 [81] - 地域主导：美国在独角兽领域占据绝对主导，存量360家独角兽中，美国拥有256家，约占71% [81]。25Q4估值最高的十大独角兽公司中，8家来自美国 [92][93] - 头部估值：截至25Q4，全球估值最高的三大独角兽为：OpenAI（5000亿美元）、ByteDance（4800亿美元）、Anthropic（3500亿美元） [92][93] 退出趋势 - M&A主导退出：2025年全球AI退出交易共830起，其中并购（M&A）高达782起，同比激增61%，创五年新高 [8][92]。M&A数量从25Q2开始突破200起，并在Q4达到231起，创季度新高 [96] - 地域活跃度：在退出领域美国同样活跃，25Q4美国发生的退出交易占全球的47% [98] - 退出方式估值对比：从估值角度看，IPO仍是估值天花板，例如25Q4的IPO案例中，BETA Technologies和Moore Threads估值均达76亿美元 [102][104]。但在交易数量上，M&A是更主流的退出方式 [92] 投资者 - 机构主导与地域集中：AI投资由美国风险投资（VC）机构主导 [106]。25Q4全球最活跃的十家投资机构（总榜）中，仅一家（Index Ventures）来自英国，其余均来自美国 [106][107] - 最活跃机构：25Q4最活跃的Top3机构均为VC，分别是Andreessen Horowitz（26起）、General Catalyst（23起）和Khosla Ventures（23起） [106][107] - 企业风险投资（CVC）活跃度：25Q4最活跃的CVC机构Top10中，Top3为NVentures（15起）、Google Ventures（10起）和Salesforce Ventures（7起） [109][111]