文章核心观点 - 当前经济结构中出现四个关键的“黄金交叉”信号，这些信号预示着经济结构正在发生积极转变，并对未来投资方向具有重要映射意义 [2] 新旧经济GDP占比的黄金交叉 - 基于生产法GDP构建模型，将装备制造业、信息业、租赁和商务服务业归为新经济，将房地产、建筑业、建材行业归为旧经济 [3] - 2015年，新经济占整体经济比重为14.5%，旧经济占比为24.2%，旧经济占比高出新经济10个百分点 [3] - 历经十年演变，2025年新经济占比提升至20%，旧经济占比降至19.7%，新经济体量首次超过旧经济 [3] - 这一变化意味着，新经济不仅增速更快，其体量也已超过旧经济，有望对冲旧经济下滑的拖累，与对2026年名义GDP见底回升的判断一致 [3] 居民财富结构的黄金交叉 - 构建居民财富的极简观测模型，聚焦于城镇住房与金融资产（存款+非存款类金融资产）两类 [6] - 2022年以来，城镇住宅总市值持续萎缩，而居民金融资产规模不断增长，但房价下行压力更大，对居民资负状况形成冲击 [6] - 假设2026年A股总市值与2025年持平、房价跌幅与2025年持平，则居民金融资产总市值有望首次超过城镇住宅总市值，实现“黄金交叉” [6] - 若此交叉实现，意味着居民财富端有望进入新阶段，对社会风险偏好和居民消费倾向产生积极影响 [6] 三部门支出意愿开始回升 - 关注居民、政府、海外三部门的支出意愿，定义居民支出意愿为（消费+购房）/居民收入，定义三部门支出意愿为【（居民消费+购房+两本账支出+出口）/（居民收入+两本账收入+进口）】 [7] - 2021年以来，居民支出意愿持续下滑，尽管财政实施逆周期调节、海外出口表现良好，但合计三部门支出意愿仍在持续下行 [7] - 这一态势在2024-2025年出现转变：尽管居民支出意愿仍在回落，但三部门合计支出意愿在2024年企稳，2025年实现首次回升 [7] - 回升的动力来自出口持续超预期以及财政加大逆周期调节力度，若此积极态势在2026年持续，将有望逐步体现在经济数据上 [7] 中游景气度最佳 - 通过“需求增速 - 投资增速”观察制造业上游、中游、下游的供需结构 [10] - 中游供需均衡度在三大板块中表现最佳，当前已突破2021年的高点，且仍在持续扩张 [10] - 下游的供需增速差刚刚转正 [10] - 从历史经验看，在中游与下游供需增速差值转正后，上游供需状况往往也会随之改善 [10] - 当前中游景气度最为明确且独立，而上游与旧经济关联度较高，其供需改善节奏可能相对滞后 [10]