文章核心观点 - 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其背景与政策主张可能预示着美联储将采取“缩表+降息”的罕见政策组合，短期市场反应呈现鹰派预期，但中长期资产价格将面临紧缩与宽松预期博弈带来的不确定性 [3][4][5] 沃什的履历与背景 - 凯文·沃什出生于1970年，拥有斯坦福大学公共政策学士和哈佛大学法学博士学位，目前是斯坦福大学访问学者 [6] - 沃什具有显赫的政商金融背景：1995-2002年在摩根士丹利工作，2002-2006年担任小布什总统经济政策特别助理，2006-2011年成为美联储最年轻理事 [8] - 2011年因反对美联储第二轮QE离职，2017年曾竞争美联储主席但输给鲍威尔，其夫人出身于雅诗兰黛家族，岳父是特朗普的重要支持者 [8] - 综合背景使其成为兼顾市场接受度与迎合特朗普降息需求的交集人选 [3][8] 沃什的政策主张 - 沃什自称为“带着鹰派底色的温和变革者”，过去长期以鹰派著称，批评量化宽松政策 [3][9] - 2025年以来多次公开支持“大幅降息”，并称特朗普关税不会造成通胀影响，此举被视为迎合特朗普的投名状 [9] - 其政策核心是“实用的货币主义”理论，主张通过激进的量化紧缩（缩表）来压制通胀预期，从而为降息创造安全空间，即“缩表+降息”的政策组合 [3][10] - 沃什并非沃尔克式人物，而更像格林斯潘，身段灵活，观点从鹰派转向“鸽派” [3] 提名后的短期市场影响 - 消息公布后市场走出典型鹰派预期：10年期美债收益率快速攀升约4个基点，美元指数上涨0.5%，标普500指数期货下跌0.7%，纳斯达克指数期货跌幅达1%，黄金日内暴跌逾400美元 [3][11] - 市场反应主因沃什的缩表主张引发货币紧缩预期 [11] - 但由于其政策包含紧缩与宽松的博弈，为资产价格波动埋下不确定性 [3][11] 美联储政策展望与潜在挑战 - 短期来看，沃什大概率在未来一年内支持降息1-3次，以回应特朗普的迫切降息需求 [4][12] - 中长期影响取决于缩表的紧缩效应与降息的宽松效应孰强孰弱，以及政策落地效果 [4][12] - “缩表+降息”政策组合面临四大挑战：1) 缩表与降息效果可能相互抵消；2) 缩表对经济和通胀的直接影响可能有限；3) 美联储持续缩表需寻找美债新买家，截至2024年美联储持有约15%的美债，在外国投资者减持背景下并不现实；4) 持续缩表可能减少银行体系准备金，引发流动性危机 [4][13][14] - 前纽约联储主席指出，美联储过去三年缩表约25%，但金融条件依然宽松，因信贷增长主要由利率驱动而非准备金数量 [13] - 2026年1月28日美债占美联储总资产约64%，持续缩表需警惕流动性风险 [14] 政治背景与博弈 - 特朗普迫切希望降息以降低居民贷款利率赢得中期选举，降低国债利率减轻财政压力，并提出将国防预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，这需要财政赤字货币化 [4] - 近年特朗普对美联储干预增强，市场担心美联储独立性，更担心2020年无上限QE和直升机撒钱重演，为高通胀埋下隐患 [4] - 既要降息、提高财政预算，又要不引发通胀，沃什因此提出“降息+缩表”的松紧组合 [4] 对全球资本市场的中期看法 - 从中期来看，2026年全球宏观政策放松的基本逻辑未变，AI超级应用大爆发的基本逻辑未变 [5] - 市场只是短期从激进降息交易转向温和降息交易 [5]