文章核心观点 - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，其政策主张的核心是通过“缩表+降息”来降低利率，并对美联储进行“体制性调整”以重建货币政策可信度 [1] - 沃什的政策立场在资产负债表管理上偏“鹰派”，在降息方面偏“鸽派”，其主张符合特朗普“破旧立新”的政治叙事和“美国优先”的战略思维 [1][4] - 短期看，提名对降息路径影响有限，但可能导致美元流动性预期修正，投机性资产更易受冲击，美元贬值压力或阶段性缓和 [1][9] - 中期看，沃什的政策主张面临来自美联储内部、资本市场及财政政策的三重约束，能否成功落地存在不确定性，但不应低估其政策调整的意愿 [1][11] 沃什的核心政策主张 - “缩表+降息”以降低利率：认为当前政策框架无法推动利率下行，主张通过缩表为降息创造空间，并指出每扩表一万亿美元相当于降息约50个基点 [2] - 货币主义通胀观：认为通胀始终是货币供给扩张的问题，根源在于美联储货币超发，曾多次反对将QE作为永久性政策工具 [2] - 推动美联储“体制性调整”：反对以模型和前瞻指引为中心的操作框架，主张美联储停止预测利率路径，回归以结果为导向、具备高度裁量权的政策模式 [3] - 倡导金融领域“美国优先”：主张降低美国银行业受巴塞尔协议复杂规则的束缚，并倡议对“后多德-弗兰克法案”金融监管体系进行全面检视 [3] 特朗普提名沃什的原因 - 政策组合符合政治需求：沃什在资产负债表管理上的“鹰派”信誉有助于锚定通胀预期，而其降息的“鸽派”倾向则有助于降低实体经济融资成本，符合特朗普在中期选举年让选民看到实益的需求 [4][5] - 通过信誉重建降低长期利率：历史表明，政治压力下的鸽派降息易推高通胀恐慌和期限溢价，而具备信誉的鹰派人物更能稳定市场通胀预期，从而为降低长期利率创造条件 [5] - 符合“破旧立新”的政治叙事：沃什主张对建制派长期主导的货币政策框架进行重构，这与特朗普打破旧制度、建立新规则，并希望华尔街向“主街”让利的意图相符 [6] 对美联储政策与降息路径的潜在影响 - 短期降息路径影响有限：在沃什6月就职前，美联储仍将依赖既有框架和前瞻指引，预计年内仍将降息两次，但时间点更可能在6月及以后 [7] - 可能弱化或废除利率点阵图：因其反对基于模型的决策方式，可能弱化经济预测表和利率点阵图的作用，导致未来降息节奏更难被提前锚定 [8] - 或推动建立新的“财政-货币协同机制”：主张以1951年《美联储-财政部协议》为参考，在财政部控制赤字的前提下，由美联储抑制通胀预期，联手创造可持续的降息空间，有望降低长期中性利率并使收益率曲线整体下移 [8] 对美元流动性与金融市场的影响 - 市场流动性泛滥叙事面临修正：沃什明确反对QE，意味着美联储大幅扩表的可能性降低，预示流动性环境将从极度宽松转向边际收紧 [9] - 投机性资产更易受冲击：在提名当日，黄金、白银、比特币等近期涨势迅猛的资产出现大幅下跌，而美元明显反弹，美债反应平淡 [9] - 或导向更稀缺但更稳定的美元环境：在“美国优先”格局下，美元体系将更多服务于美国自身目标，美元流动性的供给可能不会像过去全球化时代那样充裕和泛滥 [10] 沃什面临的政策调整阻力 - 美联储内部的阻力：美联储是集体决策机构，许多具有建制派背景、与华尔街联系紧密的官员可能阻挠或拖慢沃什的政策调整进程 [11] - 资本市场的潜在负反馈：激进的缩表立场可能引发市场对流动性收紧的担忧，若沟通不当可能导致资产价格下跌，在中期选举背景下可能迫使政策“退缩” [11] - 财政政策配合的挑战：沃什的政策逻辑需要财政控制赤字配合，但预计未来几年美国财政赤字率或保持在6%左右，财政纪律的缺失可能招致“债券义警”回归，加剧金融风险 [12]