美银存储行业模型核心观点 - 美银于1月31日更新了其存储行业分析模型，对2026年预测进行了核心调整 [2] - 在平均销售价格（ASP）上涨50%-60%的支撑下，预计全球DRAM销售额将从2025年的1340亿美元增至2026年的2620亿美元，同比增长95%；NAND销售额将从2025年的810亿美元增至2026年的1470亿美元，同比增长82% [3] - 美银将DRAM及NAND销售额预期上调20%-25%，主要因近期价格上涨后，上调了2026-2027年的ASP预期 [8] - 美银预计存储行业的多年增长周期（超级周期）具备可持续性，但预计2026年第二季度至下半年ASP将维持稳定，2027年则会出现低于10%的价格回调 [7] DRAM市场近期动态与价格走势 - 本周DRAM现货价格在过去4-5个月的持续上涨后首次走弱，但将此视为行业硬着陆的早期信号仍为时尚早 [4] - 多家OEM表示，按当前现货价格计算的DRAM成本已超过其低端个人电脑、智能手机、平板电脑的产品售价，而通常DRAM成本占产品售价的比例应低于10% [4] - 部分内存模组厂商表示，若DDR4或DDR5价格回落至20-30美元区间，无论容量或规格，均有较强的追加采购意愿 [6] - 目前16Gb DDR5与8Gb DDR4单价已突破30美元，16Gb DDR4单价则处于70美元以上区间，而头部一级OEM获取的合约价格仍维持在每GB 10-20美元水平，现货与合约价格存在较大价差，现货价格料将向合约价格水平回归 [6] NAND市场近期动态与价格走势 - 受2025年上半年减产的滞后效应影响，NAND现货供应持续紧张，本周NAND现货价格进一步上涨，其中1Tb、512Gb规格涨幅达5%-6% [6] - 2025年NAND销售额仅实现低个位数增长，而在ASP同比上涨53%的驱动下，预计2026年NAND销售额将同比增长82% [8] 销售额与增长预测 - 美银预计，即便2024年、2025年全球DRAM销售额已分别实现86%、52%的同比增长，2026年预期仍将大幅增长95% [7] - 核心驱动因素包括：SK海力士的HBM业务及ASP强势反弹（DRAM与NAND ASP上调20%以上）、存储位出货量增速小幅提升、以及资本开支增加 [7] - 根据模型数据，预计2025年DRAM销售额为1338亿美元，2026年增至2615亿美元；NAND销售额2025年为811亿美元，2026年增至1474亿美元 [8] - 预计2027年DRAM销售额为2887亿美元，NAND销售额为1587亿美元 [8] 平均销售价格（ASP）预测 - 美银上调了ASP预期，预计2026-2027年DRAM ASP为6美元（以8Gb等效计算）；NAND ASP为3.5-4.0美元（以256Gb等效计算） [8] - 根据模型数据，DRAM ASP从2024年的2.9美元，升至2025年的3.7美元，预计2026年达到6.1美元，2027年小幅回落至6.0美元 [8] - NAND ASP从2024年的2.6美元，略降至2025年的2.5美元，预计2026年大幅升至3.8美元，2027年回落至3.5美元 [8] 出货量与产能预测 - 预计DRAM位元出货量（以8Gb等效计）将从2025年的360亿个单位，增长至2026年的427亿个单位，2027年达到483亿个单位 [8] - 预计NAND位元出货量（以256Gb等效计）将从2025年的330亿个单位，增长至2026年的393亿个单位，2027年达到451亿个单位 [8] - 预计DRAM晶圆产能（300mm千片/月）将从2025年的1867千片/月，增长至2026年的2066千片/月，2027年达到2242千片/月 [8] - 预计NAND晶圆产能（300mm千片/月）在2025年为1706千片/月，2026年预计为1776千片/月，2027年达到1837千片/月 [8] 资本开支（Capex）预测 - 资本开支增加主要由HBM扩产及基础设施投资（晶圆厂土建、电力配套等）驱动 [7] - 根据模型数据，DRAM与NAND资本开支总额预计从2025年的735亿美元，大幅增长至2026年的973亿美元，2027年略增至978亿美元 [8] HBM（高带宽内存）市场展望 - HBM市场规模进一步扩大，一方面源于美国大型科技企业需求走强，另一方面得益于三星HBM4产品量产爬坡进展顺利 [7] - 美银预计2026-2027年，SK海力士在HBM领域的主导地位将持续保持，假设三星（按HBM销售额口径计算）市场份额为20%左右，而SK海力士则占据50%以上的HBM市场份额 [9] - 预计全球HBM总销量（以GB计）将从2025年的3.06十亿GB，快速增长至2026年的5.51十亿GB，2027年达到7.67十亿GB，2025-2028年预计复合年增长率（CAGR）为50% [10] - HBM占全球DRAM销量的比例预计将从2025年的25.8%，增长至2027年的27.2% [10] - 全球HBM平均ASP预计从2025年的11.3美元/GB，降至2026年的10.9美元/GB，2027年进一步降至10.3美元/GB [10] - 全球HBM总销售额预计从2025年的345亿美元，增长至2026年的599亿美元，2027年达到786亿美元 [10] - SK海力士在HBM位元市场份额预计从2025年的58%，降至2026年的48%；三星份额预计从2025年的22%，升至2026年的33% [10] 行业需求与供应影响 - 受DRAM供应短缺及存储成本高企影响，原始设备制造商（OEM）下调产量，但得益于AI服务器需求持续稳健增长，该因素对整体存储需求的影响仍较为有限 [7]