文章核心观点 - 1月制造业PMI整体回落至收缩区间，但价格指标出现近20个月来的首次积极改善，特别是出厂价格指数回升至临界点以上，显示制造业市场价格总体水平有所改善 [2][3][18] - 报告核心看好中游制造业景气回升，基于供需矛盾大幅改善及海外出口韧性的判断，预计中游价格有望在2026年止跌回升，并带动中游ROE回升 [4] - 多个调查数据（PMI、BCI）及微观行业案例（芯片、光伏、家电）均显示出厂价格与原材料价格出现联动上升的积极信号 [5][6][14][15] 一、价格联动上升 （一）供需矛盾：反应需求不足的企业比例在下降 - 从需求-投资增速差指标看，2025年12月中游与下游增速差进一步上行，中游增速差达到10.4%（前值8.1%），下游增速差达到1.9%（前值0.3%），该指标在1-2年维度上有助于价格企稳 [4][11] - 反映市场需求不足的制造业企业比例显著下降，1月该比例降至54.9%，较前值64.3%大幅下降9.4个百分点，而2024年6月该比例曾高达62.4% [4][11] （二）价格指标：出厂价格与原材料价格联动上升 - PMI调查：1月PMI出厂价格指数为50.6%，近20个月来首次升至临界点以上，主要原材料购进价格指数为56.1% [5][14][18] - 行业表现：有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均升至55.0%以上 [5][14] - BCI调查：1月BCI消费品价格前瞻指数跃升至51.5%，近28个月首次升至临界点以上；企业利润前瞻指数为52.66%，近11个月首次升至临界点以上 [5][14] - 微观企业案例： - 芯片：中微半导体对MCU、Nor Flash等产品涨价15%-50%；国科微电子宣布自2026年1月起对部分KGD产品涨价40%-80% [6][15] - 光伏：光伏行业综合价格指数（SPI）1月上涨10.3%；天合光能组件报价最低价达0.85元/W，较1月1日上涨0.03元/W [6][15] - 家电：美的空调宣布采取“阶梯式”涨价策略；美博宣布旗下产品全线涨价5% [6][15] 二、数据：制造业PMI有所回落 - 总体PMI：1月制造业PMI为49.3%，较前值50.1%回落0.8个百分点，落入收缩区间 [2][17] - 主要分项： - 生产指数为50.6%，较前值51.7%回落1.1个百分点 [2][17] - 新订单指数为49.2%，较前值50.8%回落1.6个百分点 [2][17] - 新出口订单指数为47.8%，较前值49.0%回落1.2个百分点 [2][17] - 从业人员指数为48.1%，较前值48.2%微降0.1个百分点 [2][17] - 原材料库存指数为47.4%，较前值47.8%微降0.4个百分点 [2][17] - 其他行业活动： - 建筑业商务活动指数为48.8%，较上月下降4.0个百分点 [2][18] - 服务业商务活动指数为49.5%，较上月微降0.2个百分点 [2][20] - 综合PMI产出指数为49.8%，较上月下降0.9个百分点 [2][21] - 其他重要分项： - 库存与采购：采购量指数为48.7%，较前值51.1%显著回落；产成品库存指数为48.6%，原材料库存指数为47.4% [18] - 外贸：新出口订单指数为47.8%，进口订单指数为47.3% [18] - 预期：制造业生产经营活动预期指数为52.6%，较前值55.5%回落；建筑业业务活动预期指数为49.8%，较前值57.4%大幅回落；服务业业务活动预期指数为57.1%，较前值56.4%微升 [20]