市场行情回顾 - 黄金现货与白银期货于上周五夜盘出现大幅下跌，黄金现货单日下跌9.14%，白银期货单日下跌26.37%，创下45年来最大单日下跌记录[2][3] - 今早亚洲时段开盘后，黄金白银跌幅继续扩大[3] - 今年以来，黄金与白银经历了大幅上涨，黄金现货年内最大涨幅达29.64%，白银期货年内最大涨幅达71.58%，均为40余年来的最佳单月表现[6][7] 下跌原因分析 - 市场将鹰派的沃什当选美联储主席视为下跌的导火索，但这并非根本原因[5] - 根本原因在于市场在经历年内极端上涨行情后，积累了大量的杠杆资金，当价格下跌触发保证金规则时，引发了强制抛售，导致“空杀多、多杀多”的局面，放大了市场跌幅[9][10] - 因此，此次大幅抛售的导火索是基本面因素，但真正放大跌幅的是资金面因素[10] 对沃什当选美联储主席的解读 - 沃什的货币政策主张相比此前市场预期的哈赛特更为鹰派，这对市场构成了最大冲击[11] - 但其鹰派立场更多体现在对美联储资产负债表的看法上，在降息方面其实比较鸽派，并认同降息观点[12] - 沃什主张“有节制的降息”，这种偏鹰派的降息形象可能更容易被市场接受，有助于真正降低反映通胀预期的长端利率（如美国10年期国债收益率），而非仅降低短端利率[13][14][17][18] - 沃什可靠的货币政策形象有助于维护美联储独立性与美元信任基础，这对黄金构成利空[19] - 沃什主张对美联储货币政策框架进行大规模改革，符合“破旧立新”的政策主张[19] - 考虑到中期选举，沃什若大幅缩表对市场造成过大冲击可能面临压力，因此其政策主张预计不会完全逆转市场对降息的预期[19][20] 黄金白银长期趋势分析 - 支撑黄金上涨的长期大逻辑并未完全改变[26] - 全球主权国家货币信任危机这一长期趋势未变，尽管沃什当选短期内增强了美元的信任感[26] - 全球政治经济不稳定周期的大趋势未变，尽管近期部分地缘风险（如格陵兰岛、伊朗）的谈判降低了短期避险情绪[26] - 美联储降息周期仍在，沃什在降息方面偏鸽派，但更注重降息质量（旨在降低长端利率），若美国10年期国债收益率下降，对黄金亦为利好[26] - 市场不会因沃什当选而发生180度逆转，其当选是为了推行特定政策主张[26] 市场展望与投资者行为观察 - 本轮暴跌是投机者的噩梦，投资者的机遇，暴跌突破了投机者的心理防线，导致其追涨杀跌[21][22] - 此次回调幅度大，主要因前期涨幅过于狂热，与历史高位回撤并无本质区别[25] - 亚洲时段市场波动降低，虽跌幅扩大但未再出现瀑布式下跌[27] - 芝商所已再次提高黄金白银等贵金属期货合约保证金比例，市场在巨震后可能还会出现余震[29] - 近期多家银行已将黄金风险等级提高至R5，表明黄金在长期上涨后已具一定风险属性[30]