核心观点 - 比特币价格跌破MicroStrategy Inc.的平均持仓成本线，标志着其“发行股票-持续增持比特币”的商业模式正面临市场情绪转向和资本市场收紧的全方位压力 [1] - 公司股价较历史高点下跌近70%，股票溢价优势消失，其市值与比特币持仓价值已几乎持平，操作空间持续收窄 [3][8] 公司财务状况与持仓 - 公司当前的比特币持仓成本为76037美元，该价位长期被视为市场心理支撑位，但近期已被跌破 [3] - 公司持有超过71.2万枚比特币，但持仓市值持续缩水 [5] - 公司通过股票发行累计构建了22.5亿美元的现金缓冲垫，目前尚未出现即时财务危机或被迫抛售比特币的风险 [3] 商业模式与市场挑战 - 公司核心操作逻辑是以高于其比特币持仓价值的价格发行股票融资，再用所得现金购入更多比特币，通过股市套利实现加密货币资产增持 [5] - 随着股票溢价优势消失，发行新股不仅会造成股权稀释，也无法为公司带来新的战略优势 [6] - 比特币价格在盈亏平衡线附近徘徊，已失去原本的心理支撑作用 [6] 行业与市场环境 - 比特币的整体宏观叙事不断降温，面对地缘政治冲击、美元走弱等传统利好催化剂，其价格均未出现明显反应 [5] - 市场的注意力和资金纷纷转向交易节奏更快的投机品种，如人工智能概念股以及波动剧烈的黄金、白银 [5] - 市场预计美股周一开盘后，公司股价将进一步下挫 [8]