文章核心观点 - 资瑞兴投资的核心投资理念是“严控回撤，追求绝对收益”，其投资体系强调将风险控制融入血液，并通过“灵活均衡”的配置、聚焦“灰马股”以及深入产业链的研究来实现穿越牛熊的长期复利增长 [4][22] 体系构建：灵活均衡的实践路径 - 公司创立之初便确立了“灵活均衡”的差异化路径，从中观行业景气出发进行基本面选股，坚持行业广覆盖有重点的研究，不带偏见看待各行业周期 [8] - 投研团队平均从业年限十多年，覆盖宏观、周期、科技、消费等多维领域，执行“灵活均衡，广覆盖，有重点”的配置原则 [8] - 通常同时持有5-8个行业，单一行业配置上限为30%，个股持仓不超过20% [8] - 通过分散化抵御非系统性风险，通过仓位择时规避系统性风险，择时操作有严格纪律：仅当净多头仓位降至20%以下时才被视为择时，且非基于短期波动的频繁调仓 [8] - 根据公司研究，A股过去三十余年间真正有意义的择时机会仅出现九次，公司自成立以来仅在2016年初、2018年及2022年进行过三次大幅仓位调整 [9] 选股哲学：灰马策略的精髓 - “灰马股”是投资框架的核心概念，指市值介于二百亿至千亿区间、从黑马中初步胜出的竞争者，平衡了赔率与胜率 [10] - 白马股（行业龙头，市值常达数千亿）胜率高但赔率低，黑马股（新进入者或小型竞争者，市值通常在二百亿以下）赔率高但胜率低 [10] - 识别灰马股的关键在于审视企业的战略规划与执行能力，检验其历史承诺的兑现情况 [10] - 公司较少参与新股IPO投资，通常会对企业进行长达两三年的观察，有些公司在上市十年、十五年后才进入重点配置范围 [10] 业绩验证：穿越周期的净值曲线 - 资瑞兴代表产品在过去十一年间实现了显著的累计回报，年均复利回报接近***%，且历史动态回撤始终控制在***%以内，体现了严格的风险纪律 [11][12] - 产品历史上数次出现***%的回撤，这些时点往往对应市场底部区域，随后净值重启上升轨迹并于2024年屡次创出新高 [12] - 自2015年11月27日首批产品成立至十一年后同一天，上证指数累计涨幅12.8%（年化约1.2%），沪深300与万得全A指数同期涨幅分别为27%与31.8%（年化约2.8%） [11] 研究体系：从简单到复杂再回归本质 - 研究遵循“简单-复杂-简单”的认知路径：从简洁逻辑切入，多维度全景分析，最终提炼核心结论 [13] - 2023年市场聚焦AI时，团队进行逆向深度调研，发现能持续产生稳定现金流的AI公司屈指可数，同时关注到传统行业（如矿业）的深刻变革和全球竞争力 [13] - 通过对比案例（如2004年蒙古奥尤陶勒盖铜金矿二十年后仍未达产，与2017年引入中国企业的非洲卡莫阿铜矿蓬勃发展），深化对产业链的理解 [13][14] - 基于深入产业链的研究，在2022年市场低迷期前瞻性布局被普遍忽视的资源类公司，并在2025年其股价显著上涨时占据先机 [14] 心理修炼：与市场焦虑和解 - 投资被视作七分科学、三分艺术，艺术成分涉及大量人性因素，是与自我相处的艺术 [15] - 公司文化强调与投资中的焦虑情绪和谐相处，不会因市场短期波动而频繁交易，也不会为追逐热点而偏离既定投资框架 [15] - 择时决策坚持底线思维，引用芒格格言：“如果知道哪里会致命，就不要前往那个地方。” [16] 时代洞察：市场定位的历史性转变 - 自2024年起，A股治理思路正从过去三十年的“融资市”导向转向“投资市”定位，体现为遏制IPO与再融资热潮，规范股东减持，鼓励上市公司回购与分红 [16] - 若政策导向得以贯彻，市场可能迎来持续五至十年甚至更长的慢牛行情，居民资产与机构长期资金有望通过股市获得稳定回报 [17] - 房地产市场调整深刻改变居民资产配置逻辑，部分一线城市二手房价格已回落至十年前水平，茅台酒市场价格亦跌破官方指导价 [17] - 传统金融产品收益率持续下行：五年期大额存单已暂停，三年期利率1.5%的产品需抢购，保险分红险利率降至1.75%，三十年国债收益率略高于2%，货币基金收益率在1%左右 [17] - 金融产品的底层资产正在从房地产向权益市场系统性转移，投资者若追求适度收益必然需要涉足权益市场 [17] 未来布局：四大方向与核心逻辑 - 未来重点布局“四大方向”：代表技术变革的科技板块、以“能源安全”为核心的上游资源板块、受益于利率下行与市场活跃的非银金融板块、涵盖新消费与新医药的板块 [18] - 贯穿这些方向的“一个核心”是投资于具备潜力成长为全球性企业的中国公司 [19] - 部分中国矿业企业的市值在过去十年间从不足800亿元增长至8000亿元，得益于全球矿产布局开始贡献实质利润 [20] - 在交通工具、电力设备、工程机械、新能源等领域，越来越多的A股公司正在全球拓展市场份额，这类企业公众认知度有限、估值长期处于低位，为深度研究的投资者提供了超额收益机会 [20][21] 持续进化：十一年的变与不变 - 不变的是对基本面研究的坚守、对风险控制的敬畏、对均衡配置的信仰 [21] - 变化的是研究方法的持续精进、对新产业趋势的理解深化、投资工具的日益丰富 [21] - 当前市场环境呈现复苏与转型的交织特征，部分领域类似2009年的宏观复苏，同时存在类似2013年的产业转型机遇 [21] - 公司倾向于左侧布局、右侧加仓，灵活均衡，以此平衡收益获取与回撤控制 [21]