文章核心观点 - 国际贵金属价格高位暴跌引发国内大宗商品市场罕见重挫，多个品种集体跌停，市场出现“黑色星期一”[1][2] - 本轮暴跌是前期涨幅过大、杠杆资金高度集中、交易结构极度脆弱等因素的集中释放，在消息扰动下，多头踩踏通过程序化交易和衍生品机制被显著放大[2] - 市场剧烈波动超出基本面解释范围，情绪和杠杆成为主导力量，短期内市场需完成去杠杆、去拥挤的过程[4][5][8] 市场行情表现 - 国际贵金属率先暴跌：上周五现货黄金盘中最大跌幅达12%，创近四十年罕见单日跌幅纪录；现货白银盘中最大跌幅高达36%，为1983年以来最大单日跌幅[3] - 国内市场全线重挫：2月2日国内期货市场13个品种集体跌停，包括沪银、铂、钯、沪铜、沪铝、沪镍、沪锡、铝合金、碳酸锂、国际铜、不锈钢、原油、燃料油[2][4] - 黄金期货创纪录下跌：沪金期货主力合约一度触及跌停，收盘跌幅为15.73%，创该品种上市以来最大跌幅[4] - 价格快速回吐涨幅：黄金、白银、铜等有色品种在2个交易日内跌去过去一个月的涨幅[4] 暴跌原因分析 - 前期涨幅过大积累风险：今年1月黄金价格从每盎司4300美元飙升至5600美元，单月涨幅高达28%；白银从70美元拉升至120美元上方，最高涨幅接近70%[4] - 市场投机情绪推至极致：黄金、白银、铜在创历史新高后快速回落，市场投机情绪已被推演至极致水平[5] - 杠杆资金与衍生品放大波动：大量高杠杆资金集中涌入，看涨期权、保证金交易与程序化策略共同触发止损和再平衡机制，导致流动性迅速枯竭并引发踩踏[5][6] - 消息面成为导火索：美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为新一任美联储主席候选人的消息发酵，市场对其鹰派政策立场的担忧升温[5] 机构观点与市场特征 - 情绪因素主导：南华期货分析师指出，本轮贵金属价格的剧烈波动已明显超出基本面能够解释的范围，情绪因素成为主导力量[4] - 结构性脆弱是根本：国投期货认为，沃什被提名更多只是导火索，真正的风险在于前期过度上涨所累积的结构性脆弱[5] - 白银波动尤为剧烈：白银从日内高点每盎司118.45美元跌至最低74美元，最大跌幅达37.53%[6] - 杠杆型产品与程序化交易加剧波动：杠杆型ETF产品在涨时被动加仓、跌时被动减仓的再平衡机制，以及规模庞大的CTA程序化交易，在方向反转时放大波动[6] 交易所应对措施 - 上海黄金交易所：对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行动态调整，若出现单边市，保证金水平将由20%提高至26%，涨跌幅限制由19%扩大至25%[7] - 芝商所（CME）：上调COMEX黄金、白银等贵金属期货合约保证金要求，黄金期货非高风险账户保证金比例由6%上调至8%，白银期货非高风险账户由11%上调至15%[7] - 上海期货交易所：上调多个白银期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例，以缓释短期风险[7] 市场警示与未来展望 - 过度叙事化与杠杆化蕴含风险：当资产被过度叙事化、由情绪和杠杆主导价格发现时，非理性繁荣往往伴随着系统性风险[8] - 监管与逆周期调节的重要性：监管层需要通过逆周期调节机制为市场降温，推动市场回归理性[8] - 长期逻辑未终结但需消化短期波动：本轮贵金属的巨震并不意味着长期逻辑的终结，但短期内市场需要完成去杠杆、去拥挤的过程[8] - 市场寻求新平衡点：在“黑色星期一”之后，市场正在重新评估风险与定价，如何在剧烈波动中寻找新的平衡点将成为重要课题[9]