核心观点 - 当前多数金融数据平台在计算策略指数（如红利指数）的估值时，普遍采用总市值加权法，这与指数实际采用的加权规则（如股息率加权）不符，导致计算出的估值数据失真，严重偏离指数真实持仓情况下的估值水平 [2][3][6][8][9] 指数估值计算方法差异 - 金融终端通常对所有指数采用总市值加权法，即股票总市值越大，在计算中的权重比例越高 [2] - 红利指数（如中证红利）大多采用股息率加权法，即股票股息率越高，在计算中的权重比例越高 [2] - 这两种计算方式的差异在银行股上体现得最为明显 [2] 中证红利指数估值差异实例 - 按股息率加权计算，工商银行在中证红利指数中的权重约为1%，指数前十大重仓股中无银行股 [2] - 按总市值计算，工商银行（总市值2.6万亿元）一家公司的权重即可超过10%，加上其他银行股，银行股总权重可达中证红利指数的一半以上 [3] - 采用总市值加权法计算出的中证红利市盈率会向银行股估值靠拢，约为8倍多 [3] - 根据指数真实持仓（金融行业占比23%）计算出的市盈率约为10倍，两者差距较大 [3][4] 中证A500指数估值差异实例 - 该问题在红利、A系列等策略指数上较为明显，上证指数等则不明显 [6] - 中证A500指数金融行业实际占比仅为11.97% [7] - 采用总市值加权法计算出的市盈率约为17倍 [6][7] - 根据指数真实持仓计算出的市盈率约为23-24倍，接近高估水平，两者差距悬殊 [6][7] 策略指数发展与数据计算建议 - 早期指数数量少且多采用总市值加权，沿用该方法计算问题不大 [9] - 当前市场涌现出大量策略指数（如红利、价值、低波动、质量、成长、龙头、自由现金流等），各自拥有独特的加权规则，而非总市值加权 [9] - 指数在不断进化，为获得准确估值数据，建议按照指数实际持有股票的情况进行计算 [10]