文章核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [6][9][10] 本周智能汽车行情复盘 - 指数表现：在2026年1月26日至2月1日期间，智能汽车指数下跌3.3%，智能汽车指数（除特斯拉）上涨1.9%，智能汽车指数（除整车）下跌7.1% [4][9][10] - 估值水平：截至2026年1月30日，智能汽车指数PS(TTM)为15.2倍，位于2023年初以来99%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为5.9倍，位于83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为9.9倍，位于81%分位数 [4][9][10][17] - 个股涨跌：本周涨幅前五的个股为星宇股份（+11.2%）、如祺出行（+3.2%）、经纬恒润（+1.3%）、福耀玻璃（+0.7%）、理想汽车（+0.2%）[4][9][10][20] 本周行业核心变化 - 特斯拉FSD进展：截至2025年第四季度，特斯拉FSD订阅量达到110万；截至2026年1月30日，FSD累计行驶里程达74.9亿英里 [5][9][10][25] - Waymo运营数据：2026年1月27日，Waymo日活跃用户为96,090人，同比增长420人 [5][9][10][25] - 公司动态与合作： - 千里科技印奇出任阶跃星辰董事长，加速“AI+车”战略 [5][9][10][22] - 小马智行与爱特博达成业务合作，共建无人驾驶出行服务车队 [5][9][10][22] - 文远知行发布通用仿真模型WeRideGENESIS，并在比利时开启小巴商业运营 [5][9][10][22] - 黑芝麻智能与百度萝卜快跑签署战略合作协议，共同打造无人驾驶生态圈 [5][9][10][22] - 新石器无人车入围“2025年度中国估值TOP 100独角兽”榜单 [22] 当前时点智能汽车板块投资建议 - 核心主线：看好2026年L4 RoboX，推荐顺序为B端软件标的 > C端硬件标的 [6][9][10] - 优选标的： - H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [6][9][10] - A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6][9][10] - 下游应用维度标的： - Robotaxi视角： 1. 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 [6][9][10] 2. 技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 [6][9][10] 3. 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6][9][10] - Robovan视角：德赛西威、九识智能、新石器等 [6][9][10] - 其他无人车视角：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[6][9][10] - 上游供应链维度标的： 1. B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [6][9][10] 2. 核心上游供应商： - 检测服务：中国汽研、中汽股份等 [6][9][10] - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 [6][9][10] - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 [6][9][10] - 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创 [6][9][10] - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 [6][9][10] - 车灯：星宇股份 [6][9][10] - 玻璃：福耀玻璃 [6][9][10] 智能汽车标的池与指数编撰 - 标的池构成：文章列出了详细的智能汽车投资标的池，涵盖智能整车、L4核心标的（算法、运营平台）和核心硬件（芯片、域控、底盘、传感器等）三大类，涉及多家上市公司及待上市企业 [13] - 指数编撰规则：智能汽车指数由标的池中已上市个股按市值加权编制；另编制了剔除特斯拉的指数以消除其过大市值的影响，以及剔除整车的指数以更好反映产业链走势 [14] 特斯拉2025年第四季度财报要点 - 产销数据：2025Q4总产量434,358辆，交付量418,227辆，同比分别下降5.5%和15.6% [28] - 财务数据：2025Q4总收入249.01亿美元，同比下降3.1%，环比下降11.4%；汽车销售收入172.92亿美元，同比下降10.6%，环比下降16.8% [28] - 盈利能力：2025Q4毛利率为20.12%，同比提升3.9个百分点；汽车业务毛利率为20.42%，同比提升3.8个百分点 [28] - 单车指标：2025Q4单车销售收入4.11万美元，单车毛利1.20万美元，单车Non-GAAP净利润0.42万美元 [28]