海外宏观策略 - 上周市场巨震，美元先因干预传闻下跌后因沃什提名反弹，黄金先涨后跌，伦敦金单日跌幅超过9% [2] - 美债10Y利率反弹至4.2-4.3%，配置价值凸显，但美国经济韧性下，2-5年期美债的确定性或优于长债 [2] - 美股上周小幅上涨，标普500指数上涨0.3%，纳斯达克指数下跌0.2%，企业盈利增长加速且更具广度，有望支撑美股重回震荡上行 [3] - 美元面临去美元化交易和货币政策宽松的利空，但美国经济动能显著优于欧洲，预计全年美元先下后上 [3] - 人民币预计将维持温和升值，因中美利差收敛、2025年贸易顺差突破1万亿美元创历史新高及美元低位运行 [4] - 黄金短期看调整，但中长期牛市趋势未改，因全球地缘政治动荡、美联储降息预期托底及配置型资金增配空间仍存 [4][5] 中国宏观策略 - 2025年规上工业企业利润同比增长0.6%，结束连续三年负增长，但工业品价格下跌形成拖累，营收利润率微降至5.31% [6] - 2025年12月规上工业企业利润同比增长5.3%，煤炭行业在"反内卷"政策下PPI与利润改善 [6] - 2025年全国一般公共预算收入同比下降1.7%，为历史次低；国有土地出让收入同比下降14.7% [7] - 2025年财政支出向民生倾斜，基建支出占比下滑，税收收入占比提升至81.6% [7] - 2025年12月全国一般公共预算收入同比大幅下降25%，国有土地出让收入同比下降22.9% [8] - 2026年财政政策预计力度温和扩张，结构上更"投资于人"，一季度政府债券发行较快 [8] 行业与市场数据 - 2026年1月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.3%，原材料与出厂价格指数大幅上行 [9] - 1月服务业商务活动指数为49.5%，金融相关行业指数高于65%，房地产业指数降至40.0%以下 [10] - 1月建筑业商务活动指数大幅下滑4.0个百分点至48.8% [10] - 1月前百房企销售总额为1905.2亿元，同比下降18.9%；样本33城二手房成交均价较年初上涨4.3%至10696元/平 [10] - 1月第四周集装箱吞吐量环比回落4.4%，但1月平均集装箱吞吐量同比增速达7.7%，优于货物吞吐量的4.3% [11] - 上周出口集装箱运价指数报1176，环比上行1.3%，美东航线平稳，欧洲与美西航线下跌 [11] 债券市场 - 上周10Y国债利率下行2bp至1.81%，30Y国债利率上行1bp至2.26%，中短期品种表现优于超长期 [11] - 预计短期内10Y国债利率主要波动区间在1.8%-1.9%，中期关注基本面转弱、降准降息等利好驱动利率下行 [12] - 策略上维持配置中短期品种，长久期品种需等待利率上行至区间上沿介入，关注固收+产品机遇 [12] A股与港股市场 - 上周上证指数微跌0.44%，全A等权指数跌幅扩大至2.80%，成长板块跌幅显著 [12] - 市场情绪转弱因股票ETF持续赎回，1月累计赎回7764亿元，及金属价格波动扰动资源类板块 [12] - 当前市场无显著实质性利空，调整属阶段性降温，核心上涨逻辑未变 [13] - 历史数据显示上证指数2月收红概率约75%，赔率1.7倍，且2月小盘成长风格通常强势 [13] - 中期投资主线为AI科技、高端制造业出海及相关上游原材料 [13] - 上周恒生指数逆势上涨2.38%，南下资金有望持续流入改善港股流动性，A股成交额约为港股的10倍 [13][14] - 港股配置可聚焦AI、制造业出海、相关原材料三大主线，恒生科技板块处于低位布局区间 [14]