一级市场 - 本期（2026年01月26日至2026年02月01日）普通信用债合计发行3074亿元，净融资1836亿元，净供给环比上升[3][5] - 上期（2026年01月19日至2026年01月25日）普通信用债合计发行3288亿元，净融资1409亿元[3][5] - 产业债发行环比下降至1965亿元，净融资环比下降至1194亿元[3][5] - 城投债发行环比小幅上升至1109亿元，净融资环比大幅上升至643亿元[3][5] - 本期银行二永债（二级资本债和永续债）无新发行与到期，已连续4周无发行[3][5] 二级市场表现 - 收益率和信用利差均有所分化，普通信用债表现整体优于银行二永债[3][5] - 普通信用债收益率大多下行，其中中短端弱资质表现较优：3年期AA级中票和城投债收益率分别下行4.05BP和2.21BP[3] - 5年期城投债表现最好，AA级和AA-级收益率分别下行6.32BP和5.32BP[3] - 银行二永债收益率大多上行，10年期银行二级资本债表现较弱，AAA-级收益率上行4.75BP[3] - 信用利差方面，中短端弱资质普通信用债表现较优：3年期AA级中票和城投债信用利差分别收窄3.17BP和1.33BP[3] - 5年期城投债信用利差表现最好，AA级收窄6.47BP[3] - 长久期（7年/10年）普通信用债信用利差全部收窄[3] - 信用利差走阔品种主要集中在3年期高等级普通信用债、5年期中票以及各期限银行二永债[3] - 本周普通信用债换手率下降，银行二永债换手率上升[3] 市场观点与策略 - 2月债市压力总体可控，春节前后生产淡季，长期限政府债发行压力不大[3] - 跨月资金面有所收紧，但央行呵护态度明显，资金面有望延续平稳宽松[3] - 当前信用利差已处于历史相对低位，继续压缩的空间相对有限[3] - 建议把握中短端信用债套息价值的确定性，并关注部分品种和等级下沉的票息价值[3] - 地产行业“三道红线”或不再要求定期上报，叠加深铁集团对万科提供不超过23.60亿元新增贷款支持，短期行业融资限制放松及万科舆情处置新进展或有利于前期受舆情影响的地产链头部央企估值修复[3] - 可关注短久期高等级相关债券的利差压缩机会[3] 具体投资策略建议 - 关注中短端票息资产，在摊余债基需求支撑下，高等级普通信用债套息策略可适度拉长久期至3-5年[3] - 具体可重点关注2年以内头部央国企地产债、3年及以内弱资质城投债、3年左右中高等级永续或私募普通信用债、以及3-5年高等级保险次级债的参与机会[3] - 考虑到1月底以来摊余债基进入开放期节奏加快，其建仓期多为进入封闭期前1个月或3个月内，相关信用行情启动时间可能相对靠后但仍可期待，可关注4-5年期AA+及以上普通信用债，并结合套息加杠杆增厚收益[3] - 对于银行二永债，随着开门红效应消退和其估值性价比回落，保险等机构配置力量可能减弱，建议短期内保持谨慎，等待后续估值回升且供给上量时的机会[3]