核心观点 - 近期金价暴跌被华尔街主要机构视为“技术性洗盘”或“健康清算”，而非牛市终结，驱动黄金长期上涨的基本面逻辑未变 [1][3][4] - 机构普遍认为金价在经历短期调整后，中长期仍将上涨，德意志银行维持6000美元/盎司的目标价，瑞银认为4500美元是强力技术支撑位 [1][4][25][27] - 中国投资者的强劲需求成为支撑金价的关键力量，其黄金ETF买入强度可能达到去年的三倍以上，为全球金价筑起底部防线 [1][5][21] 市场近期表现与机构定性 - 现货金价在数周内从4300美元飙升至5600美元的历史高点，随后又暴跌至4500美元下方，单日两位数跌幅在黄金历史上仅出现过两次（1980年和1983年）[2] - 华尔街巨头（如巴克莱、瑞银、德意志银行）将此次剧烈调整定性为“技术性”而非“根本性”，是市场仓位“极致拥挤”后的获利盘清洗和技术性回踩 [3][8] - 巴克莱模型显示黄金公允价值约在4000美元，金价回落至4900美元后，其溢价已回归至合理标准差内 [8] 看涨的长期基本面驱动因素 - 法币信用与政策动荡：在“财政主导”环境下，美国政府高债务与扩张性财政政策削弱美债避险属性，加剧对法币贬值的长期担忧，黄金溢价将长期存在 [1][9][13] - 通胀动力：巴克莱计算，美国CPI每上升1%，金价有5%的内生上涨动力；在未来一年通胀预期3%的背景下，仅凭“通胀漂移”金价就有15%的保底涨幅 [14] - 地缘政治与央行需求：全球央行对“战略自主”需求达到前所未有高度，黄金作为“非政权信用资产”地位从“收益驱动”转向“生存驱动” [15] - 去美元化持续：央行购金需求依然强劲，例如波兰央行计划将黄金储备从550吨提升至700吨，占比超30%；韩国央行考虑结束十年观望重新增持 [29] - 实际收益率钝化：黄金近期表现出对美联储加息预期和实际利率上升的“免疫力”，驱动主轴从“利率博弈”转向“信用风险对冲” [29] 中国需求成为关键变量 - ETF增持强度剧增：2026年1月，中国黄金ETF增持量达到94万盎司；若按此速度年化，2026年增持量或将达到1150万盎司，这相当于2025年历史纪录324万盎司的三倍以上 [17][18] - 投资需求替代珠宝需求：高金价抑制了珠宝消费，但激发了更猛烈的投资性买需，中国投资者展现出“越涨越买”的特征，看涨情绪处于多年高位 [22] - 离岸避险与资产轮动：中国在岸市场强烈的资产保值诉求，驱动资金疯狂涌入黄金ETF，使其成为全球黄金ETF净流入的最强引擎，这种买盘更具持续性和规模效应 [28] - 白银市场印证热度：中国某白银期货基金在去年12月一度出现62%的惊人溢价，1月短暂回落后又迅速飙升至59%并触发交易停牌，显示境内投资渠道有限下的强烈需求 [20] 机构具体观点与目标 - 德意志银行：坚定看多黄金至6000美元/盎司，认为当前调整只是大趋势中的微小波折，中国买家是关键支柱 [1][26][27] - 瑞银：认为黄金涨势未结束，4500美元附近是强力技术支撑位，金价有望在未来几个季度重拾升势并刷新高点；指出大部分长期机构投资者的黄金配置仍处于较低水平，为入场提供机会 [8][24][25] - 巴克莱：强调在政策动荡和法币信誉受损背景下，金价长期偏离公允价值是市场对风险的“前瞻性定价”，并非泡沫 [9] 其他投资机会 - 黄金矿业股：巴克莱指出黄金矿业股具有吸引力，历史牛市涨幅可达200%-400%，而本轮自2023年10月以来涨幅仅170%，矿企每股收益动能尚未完全释放，有望在金价企稳后迎来报复性补涨 [31][32]