文章核心观点 - 在牛市环境中，投资者普遍倾向于满仓以追求最大资金效率，但历史结果表明，总是满仓的投资者最终收益率往往不高，甚至亏损比例更高[3][4][5] - 投资中存在“欲速则不达”的现象，越想赚钱反而越难赚钱，而欲望较低、能保留适当现金仓位的投资者往往能获得更多收益[6][7] - 正确的资产配置策略是：在熊市应减少现金仓位，而在牛市反而需要保留适当的现金仓位，这一逻辑与大众普遍行为相反[8] 没有现金，就没有安全感 - 以楼市牛市为例，许多投资者耗尽现金并加杠杆购房，导致每月按揭消耗大部分收入，几乎无法储蓄，购房后安全感不升反降，并产生严重焦虑[9][10][11] - 焦虑作为一种负面情绪，会损害工作与生活表现，若遭遇意外，情况会更糟[12][13] - 总是满仓的投资者情绪往往很差，一旦被情绪奴役，便很难赚钱[14] - 现金是心态的压舱石，尤其在市场高波动或处境不顺时，其力量不容小觑[15][16] 现金也是一张股票 - 现金可被视作一种特殊股票：假设回报率为2%，则等同于一只ROE为2%、PB为1倍、PE为50倍、分红率100%、股息率2%且利润零增长的股票[16] - 是否持有现金及持有多少，可通过对比现金与潜在股票的基本面来决定，例如，与一只ROE为10%、PB为1倍、PE为10倍、分红率40%、股息率4%、年利润增长5%的股票相比，后者更具吸引力[17] - 在对比时，必须考虑股票的基本面风险，包括暴雷可能性，综合风险后再规划适合自身的现金仓位[18] - 长期来看，由于通胀存在，现金回报率很低甚至为负，因此长期投资者的现金仓位通常不会太高[19][20] 有现金才能抓住机会 - 市场随时可能出现机会，但常见问题是机会来临时投资者已无现金可用，这种情况在熊市底部尤为普遍[21][22] - 造成该问题的原因在于：牛转熊初期，投资者因害怕错过机会而匆忙补仓，结果补在高位；待市场真跌至底部时，已无资金可用，近乎满仓[23][24][25][26] - 满仓状态下若市场再次猛烈下跌，极易导致投资者心态崩溃而被震出局[27] - 由于无人能预知底部，即使在估值很低时，保留少量现金也有助于避免倒在黎明前，若能保持定力，不随意补仓或做波段，市场便难以造成实质伤害[28][29] - 可制定投资原则，例如在市场高估时，现金仓位无论如何不能低于50%，且估值未跌至中位数以下绝不补仓，以此穿越周期实现长期盈利[30][31] - 市场可能随时暴涨暴跌，因害怕错过机会而满仓，也可能意味着满仓迎接暴跌，即便在牛市，流动性冲击导致的暴跌也屡见不鲜[32][33] - 手中有现金不仅能稳定心态，还能帮助抓住机会获取超额收益，牛市的波动远大于熊市，现金有其独特妙用[34][35] 现金能降低波动 - 波动本身并非风险，但对部分投资者而言，波动就是风险[36][37][38] - 举例说明：一只股票从10元涨至30元，涨幅200%，但可能先经历20%的下跌，投资者可能在下跌途中被震出局；若持有50%现金，投资组合净值仅下跌10%，投资者可能更能承受[39][40][41][42][43] - 大部分投资者低估了自己承受波动的能力，尤其在上涨时，例如股价突然大幅上涨50%，许多人会过早卖出，错失后续近2倍的涨幅[44][45] - 通过分散投资（如增加现金）降低组合波动率，投资者反而能更稳地持有头寸，获取更大涨幅[46][47][48] - 因此，许多满仓投资者的最终收益跑不赢半仓的投资者，这体现了“慢即是快”的道理[49][50] - 以腾讯股价上涨几百倍为例，尽管很多人曾上车，但极少有人能吃到几百倍甚至5倍的涨幅；A股亦有许多长期大牛股，但若拿不住则收益为零[51][52] - 即便A股主流宽基指数的长期收益率不输美股，但问题在于A股波动太大，而投资者不愿主动降低组合波动[53][54] - 在自身不具备高波动承受能力前，不应逞强[55] 跑不赢指数很正常 - 在牛市下半场，投资者组合收益跑不赢指数是正常现象，若与表现最快的指数相比，差距会更明显[55][56] - 但收益增长快并不意味着能真正赚到钱，收益增长越快，对人性的挑战越大[57] - 有些投资者因看不惯跑输指数而在牛市后期加大仓位，这往往是酿成悲剧的前奏[58][59] - 在投资中，控制回撤比短期赚快钱重要得多，牛市后半段需做好心理建设，不与人比较收益，不在意短期得失[60]