消费行业分类与长期表现 - 消费行业主要分为必需消费和可选消费两大类 [6] - 必需消费指日常生活中必不可少的消费品，主要包括食品饮料，如酒、乳制品、肉制品等 [7] - 可选消费指用于提高生活质量的消费品，主要包括汽车、家电、传媒娱乐等 [8] - 消费行业可与红利等策略叠加，形成如消费红利指数等新指数 [8] - 从2004年底至今，必需消费在所有A股行业中收益排名第一，可选消费收益也显著超过大盘平均水平 [11][12] - 消费行业是优秀行业的典型代表，长期回报非常不错 [34][42] 消费行业历史牛熊周期 - 过去20年，消费行业共经历了五轮牛熊市 [15] - 第一轮牛熊市：2004-2008年 [15] - 第二轮牛熊市：2008-2014年 [15] - 第三轮牛熊市：2014-2016年 [15] - 第四轮牛熊市：2016-2018年 [15] - 第五轮牛熊市：2018年至今 [15] 本轮牛市消费行业表现低迷的原因 - 自2024年9月以来，A股消费指数上涨不多，中证白酒指数甚至下跌，跑输大盘；港股消费指数上涨多于A股消费，但也跑输了恒生指数 [16][17] - 原因一：估值回落 [18] - 2021年消费行业整体估值过高，之后几年从高估回落 [18] - 2024年以来消费行业已回到低估区域，2026年初虽非历史最低，但也处于历史较低区域，估值下降空间不大 [19] - 原因二：基本面低迷 [23] - 消费行业基本面低迷导致其跑输大盘 [23] - 以消费50指数为例，过去几年盈利仅略微增长，增速很低，因此2024年以来涨幅有限 [23] - 必需消费（如食品饮料）基本面相对更低迷，以中证消费指数为例，其2025年1-3季度盈利增速数据越来越差，第三季度甚至出现同比负增长 [26] - 周期性是经济的固有特征，基本面下滑时会遭遇“估值下降”加“盈利下滑”的双杀行情 [31] 港股消费与A股消费表现差异 - 港股消费指数近两年表现尚可 [28] - 原因是港股消费指数含有部分新消费公司，其基本面已进入复苏周期，只是复苏力度不及港股科技、港股创新药等品种 [29] 投资消费行业的注意事项 - 投资消费行业需坚持低估投资原则，再好的品种也要买得便宜，最好在指数低估时买入并长期持有至高估 [34][35] - 单个行业或主题类品种波动较大，投资比例控制在15%-20%以内比较稳妥，例如在主动优选组合中，必需消费与可选消费合计比例在15%上下 [40] 消费行业未来展望 - 消费行业当前处于基本面低迷周期，待业绩复苏后，消费也会有表现阶段 [24] - 消费何时企稳，核心在于上市公司盈利增长速度何时恢复同比增长 [42] - 未来当基本面上行时，消费行业有可能迎来“估值提升”加“盈利增长速度提升”的双击行情 [31][43]