事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF基金于2月2日单位净值从3.2838元骤降至2.2494元，单日暴跌31.5%，创下公募基金史上最大单日跌幅纪录 [2][6] - 该事件由国际银价历史性暴跌引发，但基金净值跌幅远超同日上海期货交易所白银期货合约17%的跌停板限制，引发投资者对“估值偷袭”的广泛质疑 [2][6] 净值表现与市场反应 - 该基金净值在暴跌次日小幅反弹3.31%至2.3238元，但无法平息市场震动 [6] - 基金场内份额自2月2日复牌后连续两日“一字跌停”，截至2月3日收盘价为4.25元，按最新净值计算溢价率高达82.89% [6] - 高溢价导致场内流动性几近枯竭，大量卖单高悬，持有者陷入无法卖出的困境 [7] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，短期急跌主要是对前期过快上涨的修正加上恐慌性抛售 [7] 基金公司的解释与合规依据 - 国投瑞银基金解释，调整原因为近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货价格差异较大 [10] - 公司决定自2026年2月2日起，参考估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格波动幅度，对持有的多个白银期货合约进行估值调整 [10] - 此操作依据《证券投资基金估值业务的指导意见》及基金合同，当主要市场发生重大变化时，基金管理人经与托管人协商，有权采用更合理的估值技术 [12] - 接近公司的机构人士表示，此次重估是对极端情形下价格失真的修正 [13] 程序与信息披露争议 - 主要争议焦点在于信息披露时机：基金公司在2月2日交易时间完全结束后的当晚10点才发布估值调整公告，且调整追溯至当日15:00前在场外赎回的所有份额 [9][13] - 有资深金融律师指出，规则在收盘后改变却追溯至收盘前，严重冲击了投资者的交易预期，并质疑基金管理人是否尽到了前瞻性的风险提示义务 [13] - 国投瑞银对此的解释是，若提前公告担忧被市场解读为引导投资者不要赎回，可能引发恐慌性挤兑，且国际市场价格需至北京时间下午3点后才能最终确定，此前无法做出准确判断 [13] - 有公募基金运营负责人认为，基金管理人在两难选择中，可能选择了对客户体验伤害最大的一种方式，并质疑能否通过更清晰及时的风险提示来搭建沟通桥梁 [14] 产品设计与机制失灵分析 - 该事件暴露了金融工具在极端压力下“风险翻译”功能的失灵 [15] - 风险度量衡失真：在国内涨跌停板制度下，沪银期货价格如同“限压阀”，导致基金份额净值这个“风险仪表盘”出现严重的滞后读数，无法真实反映国际市场猛烈冲击 [15][16] - 流动性转换器堵塞：基金于1月28日暂停申购，关闭了场外新增资金进入的通道，导致LOF产品的流动性调节功能瘫痪，无法平抑场内溢价 [17] - 使用场景“错配”：一个复杂的衍生工具在社交媒体简化叙事和套利潮流中被普遍误用为高收益理财或技术性套利的捷径，当投资者主要进行短期博弈时，其结构脆弱性在极端市场中被无限放大 [17] 行业影响与反思 - 该事件可能成为基金行业发展史上的标志性案例，促使监管层与行业重新审视跨境、跨市场、衍生品等产品的设计准则和风控要求 [19] - 行业人士探讨是否需要为此类产品设立更特殊的估值预警和披露机制，以及在极端行情下建立更柔性、保护投资者知情权的临时沟通通道 [19] - 事件可能促使监管层未来对商品期货类公募基金的审批和发展更加审慎 [19] - 对于基金公司，事件倒逼其提升投资者服务与危机管理能力，在自媒体时代，仅做到程序合规远远不够，需在风险积聚时进行更有效直白的警示，在风险爆发时进行更及时有温度的沟通，以化解信息不对称带来的信任危机 [20] - 对投资者而言，事件揭示了高溢价等于高风险的基本规律，暴露了普通投资者在信息碎片化传播中极易被误导的脆弱性 [20]