核心观点 - 诺和诺德预计2026年销售额将显著下滑，面临严峻的定价压力和市场竞争，但公司通过降价策略、股票回购、派息以及押注新款口服减肥药等方式应对挑战，并力图稳定市场信心 [1][3] 2026年业绩挑战与市场反应 - 公司预计2026年全年销售额按固定汇率计算将下降5%至13%，远超分析师预期的约1.4%降幅 [3] - 业绩悲观指引引发股价剧烈波动，其美国存托凭证盘中一度暂停交易，收盘下跌14.6%，欧股股价下挫18% [3] - 分析师认为，疲软的2026年业绩指引掩盖了上一季度营收和利润超预期的利好 [3] 业绩下滑的具体原因 - 公司预计2026年国际业务销售增长，但美国业务销售将下滑，全球GLP-1市场扩张将被更低的实际售价所抵消 [7] - 美国总统特朗普推动的“最惠国价格”政策将显著降低公司GLP-1药物的实际售价 [7] - 司美格鲁肽在多个国际市场的专利到期将对营收造成显著冲击 [7] - 在美国市场，GLP-1注射剂产品线面临处方趋势变化和礼来Zepbound等竞品的激烈竞争，同时美国医疗补助计划削减了肥胖药物的覆盖范围 [7] - 以丹麦克朗计价的调整后销售增长将比固定汇率水平低3个百分点，主要受美元兑丹麦克朗汇率贬值影响 [7] - 这将是公司九年来首次年度销售下滑，上一次下滑发生在2017年 [7] 稳定信心的股东回报措施 - 公司宣布于2月4日至5月4日期间启动最高38亿丹麦克朗的股票回购 [1][4] - 董事会决定启动一项规模最高达150亿丹麦克朗（约24亿美元）的新股票回购计划 [4][10] - 董事会将在2026年3月26日的年度股东大会上提议派发每股7.95丹麦克朗的最终股息，使2025年预期总股息达到每股11.70丹麦克朗 [10] 未来增长动力：口服Wegovy片剂 - 美国FDA于2024年12月22日批准了首款口服GLP-1肥胖治疗药物——每日一次口服司美格鲁肽25mg（Wegovy片剂） [8] - 该产品于2026年1月5日上市，截至1月23日，每周总处方量约为5万张，服用该药物的17万人基本上都是新患者 [8] - 公司对该产品在美国上市后的早期接受度感到鼓舞，并非常有信心能够满足其需求 [8] - 据彭博智库分析师援引数据，这一表现似乎好于礼来Zepbound最初推出时的销售情况 [8] - 公司计划在2026年继续向更多市场推出Wegovy，并在多个国家引入7.2mg剂量，同时专注于通过NovoCare Pharmacy及与远程医疗机构合作来扩大可及性 [8] 2025年业绩回顾 - 2025年全年销售额增长6%至3090.6亿丹麦克朗，按固定汇率计算增长10%，略高于分析师预期的3076.2亿丹麦克朗 [9] - 增长主要由肥胖护理业务驱动，该业务按恒定汇率计算增长31%，而GLP-1糖尿病产品销售增长6% [9] - 营业利润为1276.6亿丹麦克朗，同比下降0.5%，按恒定汇率计算增长6% [9] - 净利润为1024.3亿丹麦克朗，同比增长1.4% [9] - 若不包含约80亿丹麦克朗的公司转型成本，营业利润将增长6%，按恒定汇率计算增长13% [9] - 第四季度销售额为791.4亿丹麦克朗，同比下降7.6%，但高于分析师预期的769亿丹麦克朗 [9] - 第四季度Wegovy销售额为218.6亿丹麦克朗，超过预期的210.7亿丹麦克朗 [9] - Ozempic全年销售额为1270.9亿丹麦克朗，超过预期的1248.7亿丹麦克朗 [9] - 美国业务销售额按恒定汇率计算增长8%，国际业务增长14% [9] - 肥胖和糖尿病护理业务总销售额为2894.6亿丹麦克朗，罕见病业务销售额增长9% [9] - 公司2025年为4600万患者提供了创新治疗 [9] 其他未来展望 - 公司期待2026年获得下一代治疗产品（如血友病领域的Mim8和肥胖领域的CagriSema）的监管决定 [10]