白酒板块近期市场表现 - 贵州茅台股价在时隔94个交易日后，于2月4日重新站上1500元关口，收报1525元，单日上涨3.4% [3][4] - 最近五个交易日，贵州茅台累计上涨15.21%，大幅跑赢大盘 [3] - 1月末以来，山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒、水井坊等白酒股涨幅均超过10% [4] - 中证白酒指数自1月28日阶段性见底后，累计反弹10.27%，跑赢主要股指 [4] 股价反弹的驱动因素 - 飞天茅台批价回升是直接催化剂：2月4日，2026年飞天茅台原箱（53度/500ml）批发价报1665元/瓶，较前一日上涨40元，较1月21日的1540元/瓶上涨了125元 [4] - 宏观环境边际改善提供情绪支撑：近期房地产政策出现松动迹象，一二线城市楼市出现成交翘尾行情，间接提振了市场对白酒需求复苏的预期 [5] - 市场风格切换与资金高低轮动创造反弹条件：前期热门科技板块回调，部分资金从高估值领域流出，转而寻找股价经历长期调整、估值已至历史低位的板块进行再配置 [6] - 白酒板块处于仓位与估值“双低”状态：以全市场基金为统计口径，基金重仓白酒比例从2025年三季度的5.5%回落至四季度的5.1%，板块整体处于近年来的低配状态 [6] 行业基本面与市场信号 - 飞天茅台批价回升释放积极信号：表明贵州茅台的市场化转型初见成效，“i茅台”平台持续放量显示市场需求依然坚挺，高端消费韧性仍在 [5] - 批价回升也表明以价换量取得成效，渠道信心有所恢复，经销商库存压力缓解，修正了市场对白酒需求“单边下滑”的悲观预期 [5] - 龙头酒厂的酒价企稳通常是行业见底的前置信号，此次茅台批价在放量背景下依然能够回升，提升了市场对高端白酒品牌护城河与需求韧性的信心 [8] 机构观点与市场分歧 - 华创证券研报给予贵州茅台2600元目标价，认为“i茅台”的运营数据已逐渐打破市场焦虑，改革前行道路越发清晰 [8] - 中金公司研报给出目标价1860元，认为“i茅台”强化了C端链接，需求弹性是助力飞天表现超预期的因素 [8] - 机构目标价相差悬殊，反映出市场对白酒是否走出周期底部仍存在分歧 [8] 行业现状与未来展望 - 白酒行业仍处于底部出清阶段，2025年以来面临宏观经济环境影响、消费结构转型及部分企业历史库存压力 [9] - 二三线品牌及部分区域酒企业绩承压明显，价格倒挂、动销缓慢等问题尚未根本解决，行业全面复苏不会一蹴而就，分化仍是未来一段时间的主旋律 [9] - 行业最困难的时期或许正在过去，但整体库存仍需时间消化，目前的复苏更可能呈现“L型”或“缓慢勾型”态势，而非“V型”反转 [10] - 行业全面向上的拐点仍需更多数据验证，包括茅台批价走势、行业整体库存去化进度、地产行业政策变化以及居民消费能力复苏进展等 [10]