核心观点 - 预计百度25Q4核心业务收入同比下降约8.7%，主要受广告业务拖累，但Non-GAAP经营利润因一次性资产减值完成而有望边际改善 [4] - 公司业务结构正在调整，传统搜索广告占比预计持续下行，AI云、AI应用及自动驾驶等新业务是未来增长驱动力，但多数仍处投入期，对短期业绩贡献有限 [5][6][8][9] 在线营销业务 - 预计2025年百度广告收入约622亿元人民币，同比下降14.7% [5] - 传统搜索广告需求偏弱，且受AI搜索与应用分流用户注意力影响，该业务不再是公司资源投入重点，后续目标聚焦于阶段性企稳 [4][5] 非在线营销业务 - 预计2025年百度AI云收入达约272亿元人民币 [6] - 预计25Q4云业务增速环比放缓，主要受季节性因素及高基数影响，但AI训练与推理需求仍是其增长核心驱动力，全年高增逻辑不变 [6] 利润端 - 25Q3已完成一次性资产减值，后续不再计提对应折旧摊销，预计自25Q4起将对Non-GAAP经营利润形成持续正向贡献 [4][7] - 当前利润端改善更多体现为会计层面的边际修复，经营基本面仍需等待收入端企稳 [7] AI应用与自动驾驶业务进展 - 自25Q3起公司单独披露AI应用进展，涵盖文库、网盘、企业级AI工具及出海产品等，看好其商业化前景以及与AI云、昆仑芯的协同效应 [8] - 自动驾驶Robotaxi订单量保持加速增长，公司已与Uber、Lyft达成合作，并明确将在英国推进无人驾驶出租车试运行，国际化迈出实质性一步 [8][9] - 相关业务仍处于投入与规模扩张阶段，对短期业绩贡献有限 [9] 昆仑芯业务 - 昆仑芯作为自研AI芯片与算力平台，深度参与百度智能云的整体交付，并开始面向通信、金融、能源、制造等行业提供“云+算力”解决方案 [10] - 26年初公司公告建议分拆昆仑芯独立上市，旨在提升其市场形象与业务谈判地位，公司可通过持有股份受益于其增长 [10]