事件概述 - 国投瑞银白银基金（LOF）在2月2日单日净值暴跌31.5%，创下公募基金历史纪录，此次波动主要由基金公司对前期累积风险进行一次性估值调整引发，而非单纯当日市场行情所致[4][5][6] 净值暴跌原因与估值调整逻辑 - 暴跌源于对前期累积风险的一次性修正，国际COMEX白银期货在1月30日单日大跌25.5%，而国内期货市场设有±17%的涨跌停板限制，导致内外价格出现巨大落差[6] - 若继续使用失真的国内结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成虚高，并可能将价格回归的风险不公平地转嫁给后续持有者[6] - 估值调整的根本逻辑是维护公允价值，根据基金合同，当结算价无法客观反映公允价值时，管理人可与托管人商定采用最能反映公允价值的价格[11] - 从结果看，将2月2日（估值调整日）与2月3日（恢复常态估值日）的基金净值变动合并计算，其累计跌幅与同期沪银主力合约累计跌幅（约-30%）基本一致，说明调整使基金净值回归到了跟踪标的的合理区间[13] 估值调整的执行与沟通争议 - 估值调整虽旨在维护公平，但因未在交易时段提前公告，引发投资者关于知情权与信披及时性的强烈质疑[8] - 公司解释未提前公告的原因有三：一是无法预测国内期货合约盘中表现及流动性恢复可能性；二是国际市场的公允价格通常要到北京时间下午3点后才能确定；三是担心提前公告被解读为引导投资者不要赎回，引发市场恐慌和挤兑[9] - 公司的解释意外揭示了其决策逻辑的优先级：流动性是第一顺位，流动性即意味着公允价值，而对国际银价的跟踪则是“拉长时间来看反映走势”[12] - 这引发了投资者的新质疑：为何下跌时参考国际银价调整估值，而在2月3日沪银打开跌停、恢复流动性后，上涨时却不跟涨国际银价，而是恢复跟踪沪银表现[12] 市场反应与社交媒体影响 - 事件发酵过程中，一则关于基金估值变更需提前一个交易日公告或向证监会备案的不实传言在社交平台广泛传播，导致部分投资者认为基金公司操作违规[15] - 根据中国证监会2017年发布的《证券投资基金估值业务的指导意见》，其中并未有需至少提前一个交易日公告或须报证监会备案的条款规定[15] - 在此次事件发生前，该基金因长期存在较高溢价，已在社交平台上成为套利教程的热门标的，相关操作指南被大量传播，部分财经博主通过内容引流实现流量变现，无形中抬高了市场关注度与投机情绪[16] - 当估值调整导致净值骤跌、溢价收敛时，许多缺乏风险认知的跟风者陷入被动，进一步激化了市场负面情绪[16] 行业启示与投资者教育 - 此次事件是对行业估值规则一致性、执行透明度与沟通能力的考验，即便操作合规、意图正当，若沟通缺失、解释滞后、预期未明，仍可能引发信任危机[18] - 对基金公司而言，在极端行情下，除了坚守合规底线，必须将投资者沟通与预期管理提升到同等重要的位置，尽可能在交易时段内对估值可能发生的调整进行风险提示[18] - 投资者需认清商品期货基金的产品属性，其净值受国际市场、汇率、涨跌停制度、估值方法等多重因素影响，波动性远高于普通基金[18] - 投资者需明确区分基金份额净值与场内交易价格，前者是基金资产的实际价值，波动本身无涨跌幅限制；后者是二级市场买卖形成的价格，受交易所10%涨跌停板限制，两者概念不同，不可混淆[19]