文章核心观点 - OpenAI正在进行一轮高达1000亿美元的巨额融资 英伟达 亚马逊 软银 微软等科技巨头计划参与 其本质是科技巨头为防止AI泡沫破裂而进行的自救式“供血” 旨在维持OpenAI的运营 从而支撑自身与AI相关的巨额业务合同和市值中的“AI溢价” [1][3] 融资背景与市场环境 - OpenAI此前通过让合作伙伴（如甲骨文 CoreWeave Vantage数据中心）利用自身资产负债表贷款建设数据中心 并承诺未来以合同付款 这种“画饼”融资策略现已面临巨大市场阻力 [5] - 债市投资者意识到OpenAI烧钱太快 未来可能无法支付账单 因此推高了合作伙伴的融资成本 甚至将其债券视为“垃圾债” [6] - 合作伙伴如甲骨文面临融资困境 甚至被迫宣布出售股票来筹资 这加剧了市场焦虑 [7] - 华尔街银行为了缓解风险敞口 正急于将手中持有的与甲骨文数据中心项目相关的数百亿美元贷款通过证券化转卖给其他金融机构 [8] - 外部融资渠道收紧导致OpenAI的机房建设面临停工风险 进而威胁其模型训练能力 [9] 科技巨头参与融资的动机 - 微软：计划投资约100亿美元 旨在保住OpenAI已承诺采购的价值约2500亿美元的Azure云服务合同 微软目前持有OpenAI公共利益公司约27%的权益 [11] - 亚马逊：计划投资约200亿美元 本质是为了锁定OpenAI价值约380亿美元的云业务合同 [11] - 英伟达：计划投资约300亿美元 目的是让OpenAI有资金回头购买其GPU 这是一种“锁增长 防竞争”的手段 [11] - 科技巨头的投资构成了“循环融资” 即“我借钱给你 让你来买我的东西” [10][11][12] - 巨头资金注入为OpenAI提供了“能付账”的确定性 有助于稳定供应链融资成本 为OpenAI争取时间窗口以实现自我供血或重新打开市场融资渠道 [13] - 将资金以股权投资形式投入OpenAI 而非自身资本开支或新增债务 有助于科技巨头在AI资本开支被市场紧盯的当下 缓解短期估值压力 [14] 融资的深层逻辑与系统性风险 - 当前科技巨头的股价中包含大量“AI溢价” 若OpenAI因资金链断裂而倒下 可能导致整个AI赛道逻辑崩塌 [15] - 市场分析认为 若OpenAI崩溃 大型科技公司的市值可能会缩水50%到80% [15] - 巨头参与融资的逻辑在于：若不花费这1000亿美元来确保OpenAI运营 他们自身可能面临高达1万亿美元的市值损失 [1][15] - 类似的融资逻辑也出现在马斯克的交易中 例如将高消耗的xAI与现金流强劲的SpaceX合并 以隐藏前者的烧钱状况 [16]