文章核心观点 - 德意志银行警告AI投资进入“科技自噬”阶段，市场逻辑从普涨转向赢家通吃，多数科技股已从高点深度回撤，而标普500指数的表面繁荣主要依赖Alphabet一家的异常强劲表现 [3][6][12] 市场表现与指数结构 - 标普500指数接近历史高位，但这主要归功于资金轮动至防御性板块以及个别科技巨头的表现，掩盖了科技股内部的剧烈洗牌 [3] - 在“七巨头”（Mag 7）中，除Alphabet外，其余六家公司股价已从高点回调5%到25%不等 [1][7] - 大量非核心权重的科技股、相关股票及私募股权公司从52周高点回撤幅度巨大，最深接近80% [3] Alphabet的异常表现及其影响 - Alphabet（谷歌）在过去三个月股价上涨近25%，过去六个月飙涨75% [8] - 过去六个月75%的涨幅为Alphabet带来了约1.7万亿美元的市值增长 [11] - Alphabet过去六个月的收益，单独抵消了“七巨头”组别中其他公司损失的很大一部分，这解释了为何在科技股普遍遭抛售时标普500指数仍能维持高位 [9] 市场逻辑与投资焦点的转变 - 市场心态已从“每一只科技股都是赢家”转变为承认“真正的赢家与输家的格局” [3][14] - 真正的长期受益者将是那些能部署有效AI工具的公司，这些工具需具备廉价、可扩展并能带来有意义生产力提升的特征 [14] - AI投资叙事可能从“概念与算力”转向“谁能兑现降本增效”，更可能惠及数据密集、规则驱动工作流的大型组织 [14] 潜在风险与宏观影响 - 当前指数稳定严重依赖权重股的结构性支撑 [15] - 若技术周期的“颠覆”继续扩散，导致更多“七巨头”成员成为输家，其影响可能从科技行业内部真正外溢至宏观层面 [15]