文章核心观点 - “十五五”期间中国资本市场改革应以服务实体经济和推动科技创新为核心，通过完善基础制度、强化信息披露和投资者保护、深化注册制改革以及扩大开放，来提升市场化、法治化和国际化水平[4] - 资本市场不仅是资源配置和创新驱动的重要平台，更是支撑中国经济长期竞争力和国家战略能力提升的关键枢纽，其战略地位被提升至现代经济和金融的枢纽[5][6] - 必须转变对资本市场的认知，推动其从单一的融资市场，转变为兼具激励机制与财富管理功能的市场，其核心功能是激励社会创新[13] - 为实现“金融强国”，需依赖两大支柱：人民币国际化和一个强大的、全球重要的人民币计价资产的资本市场[14] - 重塑中国资本市场生态链需从资产端、资金端和规则端三重维度进行系统性重构[15][17][19] 重新认识资本市场的重要地位 - 中央金融工作会议将资本市场定位为现代经济和金融的枢纽，这一认识达到了前所未有的高度[6] - 创新是经济增长200多年来最重要的力量，而资本市场对创新具有特别重要的推动作用[6] - 资本市场首先是一种激励机制，它让创新者能够获得财富溢价，从而激励更多人进行创新和冒险[10] - 中国经济过去四十余年的成就源于制度的进步和对外开放，但未来要实现可持续增长，必须解决原创性问题，培育原创性创新的土壤[11] - 中国制造业全球占比在2024年已达31.6%，预计2025年将接近三分之一，如何维持长期领先地位需要解决经济增长的思想和科学基础问题[12] 重塑资本市场生态链：资产端 - 支撑风险市场发展的关键在于存在一个超过无风险收益率的风险收益率，这由资产端（上市公司）提供[15] - 中国的无风险收益率约1%～1.5%，市场的风险收益率目标可能在7%左右，这需要风险溢价达到约5%或5.5%[15] - 资产端改革的核心是提高上市公司资产的风险收益率，要让具有不确定性但未来有成长性的高科技企业逐渐成为市场主体[15][16] - “提高上市公司质量”的认识早已具备，但关键在于设计有效路径并重新厘清“质量”的定义，不盈利的企业不见得没有质量[16] 重塑资本市场生态链：资金端 - 过去对市场风险的过度泛化和“妖魔化”，导致许多大额资金（如社保基金、商业保险资金、养老金）无法或很少进入市场[17] - 改革的关键是消除或放宽大资金进入市场的约束条件，推动需求端规模的持续扩大[18] - 当前市场成交量2万亿元被视为“正常交易量”，资金在利率下行周期中正逐步进入股市，机构会选择高股息率（平均回报率4%～5%）的股票[18] - 中央银行成为资本市场“五边形”生态链中至关重要的“第五边”，其关注建立了市场与央行之间的良性沟通机制[18] 重塑资本市场生态链：规则端 - 制度平台改革的核心有两点：确保市场透明度和确保违规违法者付出高昂代价[19] - 透明度是实现公平的逻辑起点，所有规则制定都应以确保市场透明为目标，其基础在于上市公司的信息披露和市场重大信息的过滤[19] - 必须提高违法成本，使其与违法收益相匹配，法律修订应从过去以行政处罚为主，转向以刑事责任和民事赔偿为主，以有效遏制财务造假等违法行为[19] “十五五”发展目标与展望 - “十五五”期间资本市场改革的主线是完善基础制度、强化信息披露和投资者保护、推进注册制改革深化落实，并积极稳妥扩大开放[4] - 应加快推动上市公司质量提升、培育长期资金入市、完善资本市场生态体系，以增强市场的包容性、韧性与国际竞争力[4] - “十五五”时期，中国资本市场的开放要迈出决定性的步伐，可能从当前的“管道式”开放走向全面开放[20] - 只要制度完善、资产端与需求端改革落实，中国资本市场必将达到其应有高度，具体市值目标（如200万亿元或400万亿元）难以准确预测但可期[20]