OpenAI千亿美元融资背景与动因 - OpenAI正在筹集高达1000亿美元的融资，潜在投资者包括英伟达（300亿美元）、亚马逊（200亿美元）、软银（300亿美元）和微软（100亿美元）[1] - 此次融资发生在公司估值高达7300亿美元的背景下[2] OpenAI原有融资模式面临挑战 - 此前OpenAI采用轻资产策略，不直接借款，而是让甲骨文、CoreWeave、Vantage数据中心等合作伙伴利用自身资产负债表借款建设数据中心，OpenAI再通过未来合同付款[4] - 这种模式相当于OpenAI“画饼”，合作伙伴拿未来的合同收入预期向银行申请贷款[5] - 当前债市投资者意识到OpenAI烧钱速度过快，未来可能无力支付账单，因此推高了合作伙伴的融资成本，甚至将其债券视为“垃圾债”[5] - 如果OpenAI未来现金流无法覆盖债务，合作伙伴将面临违约风险，导致该融资策略可能不再适用或变得非常昂贵[6] - 为筹集资金，甲骨文甚至被迫宣布出售股票，这一举动令市场感到惊讶[7] - 面对甲骨文庞大的AI基础设施融资需求，华尔街银行的资产负债表已接近极限，正急于将手中持有的数百亿美元相关贷款通过证券化转卖给保险公司和私募信贷基金[7] - 银行停止向OpenAI的合作伙伴贷款，将导致OpenAI的机房建设停工[8] 科技巨头参与融资的核心逻辑 - 外部融资渠道收紧迫使科技巨头介入，因为如果机房停工，OpenAI将无法训练模型，进而不再需要英伟达的芯片和微软的云服务[9] - 此次融资构成一个“循环融资”模式：巨头提供资金，OpenAI用资金购买巨头的产品或服务[10] - 微软投资是为了保住OpenAI已同意的价值约2500亿美元的Azure云服务采购承诺[10] - 亚马逊投资是为了锁定价值约380亿美元的云合同[10] - 英伟达投资是为了让OpenAI有钱购买自己的GPU，这是一种“锁增长、防竞争”的手段[10] - 巨头资金注入为OpenAI提供了“能付账”的确定性，有助于稳定供应链融资成本，为OpenAI争取时间窗口，使其收入利润能够自我供血或重新打开市场融资渠道[10] - 巨头直接投资OpenAI的一个现实好处是，这些资金不计入其自身的资本开支，也无需通过新增债务筹集，在AI资本开支被市场紧盯的当下，能显著缓解短期估值压力[11] 融资背后的系统性风险与行业博弈 - 当前科技巨头的股价中包含大量“AI溢价”，如果OpenAI因资金问题倒下，整个AI赛道的投资逻辑将崩塌[12] - 市场创始人Mark Montgomery将此比喻为“抢凳子游戏”，并警告若OpenAI崩盘，大型科技公司的市值可能会缩水50%到80%[13] - 巨头们投资并非认为OpenAI值7300亿美元，而是为了避免自身市值出现数万亿美元的更大规模缩水[13] - Marathon Venture Capital合伙人Panos Papadopoulos评论指出，如果OpenAI减少对云厂商的承诺支出，云厂商可能损失1万亿美元市值，相比之下100亿美元的投资微不足道[13] - 类似的融资逻辑也出现在马斯克的交易中，例如将高消耗的xAI（去年前九个月烧掉约95亿美元）与现金流更强的SpaceX（预计2025年创造约80亿美元EBITDA）合并，以隐藏前者的消耗[13]