核心观点 - 2026年春节前铁矿石市场呈现“价格高企、库存更高”的反常格局，在港口库存创历史新高的背景下，钢厂补库极度谨慎，贸易商捂货惜售，市场陷入供需僵持的深度博弈 [1][2][3][4][5] 高库存现状与成因 - 库存水平创纪录：截至2026年2月5日，全国45个主要港口铁矿石库存达17022.26万吨，47港库存达17758.26万吨，均突破1.7亿吨关口，攀至近两年新高，近一周内45港库存环比激增255.73万吨 [3] - 供应端保持强劲：全球主要矿山为完成财年目标，第一季度发运积极，2026年春节前最后一周全球铁矿石发运量达2978.30万吨，环比增加48.50万吨，其中澳巴合计发运量2394.30万吨，环比增加147.60万吨 [8] - 需求端季节性放缓：春节临近，钢厂安排高炉检修，需求减弱，2026年2月上旬全国247家钢厂高炉产能利用率为85.47%，日均铁水产量227.98万吨，环比减少0.12万吨，同时钢厂节前小幅补库后转为消耗厂内库存，削弱港口采购需求 [8] - 港口疏港量下降：2026年2月5日全国45港铁矿石日均疏港量仅268.67万吨，环比大幅下降61.46万吨，提货节奏持续放缓 [7] 市场博弈与价格僵持 - 价格高位震荡：国际62%澳粉价格在2026年2月5日守在102.70美元/吨的近月高位，未出现明显单边下跌，同期大连商品交易所铁矿石期货主力合约I2605收于768.5元/吨，跌1.73%，期现联动紧密 [2][12] - 贸易商捂货惜售：持有前期在110美元/吨到115美元/吨甚至更高价位购入货源的贸易商，在价格跌破其心理防线（如105美元/吨左右）后普遍选择捂货观望，等待节后需求，未出现集中低价抛售 [12] - 钢厂采购极度谨慎：面对高库存，钢厂利用强大的买方议价能力，补库启动晚、控量严，更青睐有折扣的中低品矿或非主流矿，对高价主流矿保持谨慎 [4][17] - 区域价格分化：不同港口价差反映区域补库节奏差异，2026年2月4日天津港61.5%PB粉参考价格为795元/吨，较青岛港同品矿高出15元/吨，唐山港与青岛港的61.5%PB粉价差约19元/吨 [11][12] 钢厂采购策略转型 - 长协矿作为压舱石：钢厂与海外矿山签订的长协合同确保了大部分基础需求的稳定供应和相对可控的成本，是应对价格波动的第一道防线 [16] - 广泛运用金融工具：钢厂利用铁矿石期货进行套期保值以锁定成本，例如计划2026年3月初采购10万吨现货，可在1月底或2月初先在期货上建立多单 [17] - 采用基差贸易模式：期现结合的“基差贸易”模式被越来越多钢厂应用，当前铁矿石市场基差收窄至大约10元/吨，该模式赋予钢厂更多定价灵活性与主动权 [18] - 采购决策受利润制约：当前全国钢厂铁矿石盈利比例仅为39.39%，近六成钢厂处于微利或亏损状态，钢厂财务部门要求尽可能压低原料采购价格 [15] 中长期市场风险与展望 - 长期供给过剩格局：2026年全球铁矿石全年供给过剩格局难以改变，行业核心矛盾已从供应短缺转向供应宽松，下半年四大矿山新增产能集中释放将加大供应压力 [20] - 终端需求不确定性高：房地产等传统用钢需求复苏平缓，制造业用钢需求难以完全对冲缺口，脆弱的钢厂利润链条使得铁矿石价格支撑基础不牢固 [21] - 政策与金融风险叠加：节后环保核查趋严将制约钢厂复产进度，全球贸易壁垒、碳排放管控将长期影响市场，同时铁矿石价格高度金融化，宏观情绪与投机资金会加剧短期价格波动 [21] - 节后市场预判审慎：节后短期钢厂补库需求或对价格形成一定支撑，但力度取决于钢厂利润修复与终端需求启动速度，全年价格走势可能呈现“M”型特征，上半年或现阶段性反弹，下半年因供应压力加大而再度承压 [24] - 行业博弈维度升级：市场博弈从单纯价格谈判，扩展至采购模式、金融工具运用、库存管理、宏观周期判断的综合能力竞争，行业进入“策略为王、风控为王”的新阶段 [22][25]