芝商所近期保证金调整 - 2026年2月5日，芝加哥商业交易所集团将COMEX 100黄金期货初始保证金从8%上调至9%，将COMEX 5000白银期货初始保证金比例从15%上调至18% [2] - 这是自2025年12月以来，芝商所对白银期货进行的第六次保证金上调，显示出强烈的监管介入意愿 [5] 白银市场近期剧烈波动 - 过去一周，现货白银价格从1月29日创下的历史高点回落超过40% [4] - 2026年1月30日，白银价格单日暴跌19%，已完全抹去2026年以来的所有涨幅 [4] - 此次市场动荡程度被描述为1980年以来之最 [4] 本轮保证金上调历程 - 2025年12月12日：第一次提保，初始保证金从22,000美元上调至24,200美元 [6] - 2025年12月29日：第二次提保，初始保证金从24,200美元上调至25,000美元 [7] - 2025年12月31日：第三次提保，力度加大，从25,000美元大幅上调至32,500美元 [8] - 2026年1月28日：第四次提保，改为百分比制，从9%上调至11%（高风险类别从9.9%上调至12.1%） [9] - 2026年1月31日：第五次提保，继续加码，从11%上调至15%（高风险类别从12.1%上调至16.5%） [10] 历史白银崩盘模式分析 - 历史上白银的暴跌并非因为“涨太高”，而是高波动、高杠杆与监管急刹车碰撞的必然结果 [13] - 1980年崩盘：在白银触及历史高点当日，纽约商品交易所宣布“仅限清算、禁止新开仓”，随后4个月内银价暴跌67% [14][15] - 2011年崩盘：芝商所在9天内连续5次阶梯式提高保证金，银价在第二次提保后见顶，16个月内下跌36% [16] - 两次历史崩盘的共同特征包括：波动率飙升至极端高位，当前已达1800%，而历史上93%的时间在200%以下 [17]；比价严重失真，当前银油比突破1.8，远超历史0.2-0.5区间 [18] 市场顶部形成机制 - 市场顶部的确认通常是规则突变，当交易所通过提高保证金强制“去杠杆”，多头资金链断裂，价格便会失去支撑 [19] - 当市场从有序交易变成无序赌场，监管干预往往成为压垮骆驼的最后一根稻草 [20] 当前技术指标状态 - 从技术指标来看，白银目前暂时未达到“超卖”状态 [11] - 白银14日相对强弱指标显示市场尚未进入超卖区域 [12]