市场整体表现 - 美股、贵金属、加密货币市场全线重挫，美股三大指数均收跌超1% [3][5] - 现货白银一度暴跌超20%，现货黄金一度大跌超4%，国际油价也大幅下跌 [4] - 纳斯达克指数遭遇自去年4月以来最严重的三日抛售，近期港股也接连调整 [5] 科技巨头资本开支与市场逻辑反转 - 谷歌四季度云业务增长48%，但盘前跌幅一度达6%，其2026年资本支出指引高达1750亿-1850亿美元，几乎是2025年支出（910亿美元）的两倍 [10] - 亚马逊四季度AWS云业务增长24%，2026年资本支出计划高达2000亿美元，盘后股价遭10%猛砸 [13] - 市场逻辑发生根本性反转，超预期的资本开支令市场避之不及，AI主题投资从“蜜月期”步入“去魅”与“破坏”并存的新阶段 [16][17] - 亚马逊、谷歌、微软以及Meta四家科技巨头合计计划在2026年投入6600亿美元用于AI基建，金额超过以色列GDP，同比激增60% [18] AI投资的“去魅”：资本效率与物理约束 - 市场对AI基础设施建设的狂热冷却，转而对巨额资本开支的转化效率产生疑虑 [18] - AI应用端变现迟迟未能迎来爆发点，投资者质疑数千亿美元投入仅换来云业务几个百分点加速的代价是否过于昂贵 [18] - AI扩张遭遇物理世界硬约束，美国电网基础设施不足以支撑数据中心算力爆发式增长，天然气涡轮机交付周期或核电站重启面临长达数年的滞后，导致资本投入边际效益递减 [18][19] AI的“破坏”：软件行业商业模式危机 - 以Adobe、Salesforce、SAP为代表的软件公司股价经历罕见调整，iShares软件股ETF (IGV) 年初至今跌幅已达25%，远跑输大盘 [20] - 具备高度自主性的代理型AI（如Anthropic的Claude Cowork）能替代客服、财务、程序员等工作，导致企业对初级员工需求下降，切断了SaaS公司收入与企业员工数之间的正相关关系 [22] - Agentic AI从根本上瓦解了软件行业“席位数量乘以单价”的估值锚点，传统SaaS可能沦为底层数据库，客户转向根据服务结果向AI智能体公司付费 [22] - AI带来的效率提升本质上是通缩的，市场担忧未来潜在市场规模剧烈收缩，即便如ServiceNow发布不错财报，股价依然遭遇重挫 [23] 宏观流动性变化：“沃什交易”的影响 - 凯文·沃什被提名为美联储主席引发市场对“流动性拐点”的担忧，贵金属崩盘是市场发出未来美元将更“贵”且更“稀缺”的信号 [24][25] - 沃什是批评量化宽松的鹰派人物，市场担心其可能一边降息一边大规模抛售美联储持有的债券，导致长期利率飙升 [27] - 长期利率上涨直接打击依赖未来现金流折现的科技股估值，10年期美债收益率因期限溢价回归而维持高位 [28][30] - 沃什曾批评美联储过于关注资产价格，可能不会在股市下跌10%-15%时匆忙救市，导致“美联储看跌期权”的安全网预期破裂，市场风险溢价上升 [32][33] - “沃什交易”意味着钱更贵、钱更少、安全网破，此时正值AI公司最缺钱且尚未证明盈利能力的尴尬时点 [34] AI公司的融资压力与债务风险 - 甲骨文、Meta等公司正花费数百上千亿美元建设数据中心 [35] - 到2030年，美国投资级债券市场十大借款人中，将有一半是超大规模数据中心运营商 [35] - 甲骨文数据中心项目的借贷成本扩大，利率接近垃圾级债券水平，有消息称美国银行正寻求出售与该项目相关的数百亿美元贷款 [37] 市场技术面与资金面状况 - 纳斯达克100指数在尝试突破历史高位时遭遇买盘衰竭，日线和周线级别构筑出“双顶”或“更低的高点”形态，技术指标显示顶背离 [39] - 过去一年助推市场的散户资金与加密货币市场相关性极高，随着比特币价格重挫，这类投机资金正在快速退潮，可能引发连锁式抛售 [41] - 纳斯达克指数正面临技术面破位、资本开支黑洞、商业模式颠覆及宏观流动性退潮四重利空因素交织的“完美风暴” [41]