公司概况与上市进程 - 公司“半亩花田”的母公司“花物堂”于2026年初向港交所递交招股书，拟冲击港股上市，被称为“港股国货个护第一股”[2][5] - 公司成立于2010年，创始人为亓云吉、商西梅夫妇，从花植纯露起步，逐步拓展至身体乳、洁面乳等多品类[5] - 公司在递表前夜完成了A轮和A+轮融资，引入多家机构，融资额约2.05亿元人民币，投资方包括华泰证券、丸美生物、林清轩创始人孙来春等产业资本和消费VC[15][16][19] 市场地位与财务表现 - 以2024年零售额计，公司已成为身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯三大品类的国货第一品牌[10] - 在国际品牌主导的身体护理市场中，公司以0.8%的市占率位列行业第九、国货第一[15] - 公司营收从2023年的12亿元（人民币，下同）攀升至2025年前三季度的近19亿元（18.95亿元）[10][30] - 2025年前九个月营收同比增长76.7%，归母净利润为1.25亿元，同比增幅达465.22%[30] - 公司产品平均售价长期维持在20元左右，2025年前三季度毛利率超过60%[12][39] 产品策略与核心数据 - 公司核心策略是“身体护理+平价个护”，产品平均售价约20元[8][12] - 截至2025年9月30日，公司产品组合已有509个主要SKU[25] - 核心单品累计销量巨大：身体乳累计销售约5690万瓶，磨砂膏累计销量达3770万瓶[12][13] - 成功开辟第二增长曲线：2025年前三季度，“发部洗护”品类收入同比暴增496%，贡献了25.4%的营收，主要受孙颖莎代言的“香蓬瓶”洗发水带动，该产品曾创下1小时GMV破3000万元的纪录[29] 营销与渠道策略 - 公司营销投入巨大，2025年前三季度销售及营销开支高达8.96亿元，占营收比例达47.3%，意味着每收入2元就有近1元用于营销[40][41] - 营销模式高度依赖线上流量，踩中内容平台红利，形成“内容种草（小红书等）+直播转化（抖音等）”的闭环[25][26] - 线上渠道是销售主力，2023年至2025年前九个月，线上销售收入占比始终维持在75%以上，最高超过85%[28] - 在抖音平台表现突出，2025年月GMV多次突破1亿元[29] - 擅长运用明星代言人矩阵放大流量，先后与关晓彤、鞠婧祎、迪丽热巴、孙颖莎、田栩宁等合作，直接驱动销售转化[26][29][31][33] 运营模式与供应链 - 公司采用“自建基地+OEM代工”模式，通过自建千亩玫瑰种植基地和济南自有工厂实现部分产业链控制，以维持成本优势[39][42] - 但OEM代工模式也增加了品控难度，且自建工厂可能导致产能利用率问题[42] - 为加速线下扩张，公司对分销商加大让利，导致平均售价从2023年的21.9元一度降至19.3元[43] 研发投入与专利情况 - 研发投入持续走低，研发费用率从2.4%一路降至1.5%，金额长期徘徊在3000万元左右[41] - 专利储备相对薄弱，截至最后可行日期仅拥有21项重要专利，其中发明专利8项[41] - 作为对比，同期递表的林清轩已拥有87项专利[41] 财务状况与潜在风险 - 公司资产负债率较高，截至2025年9月末达67.6%，账上货币资金1.62亿元，短期债务合计达1.47亿元[46] - 存货增长迅速，账面价值在两年内增长超两倍，至2025年9月末达1.86亿元，占流动资产的25.7%[43] - 存在产品质量投诉，截至2026年1月31日，黑猫投诉平台累计投诉达283条，且2020年曾有产品被检出防腐剂超标受到行政处罚[41] 增长战略与未来规划 - 公司计划将IPO募集资金用于拓展全渠道、品牌建设、研发升级以及以东南亚为起点的海外市场布局[37] - 已开始海外扩张，在香港、马来西亚、越南设立子公司，2025年前九个月海外营收达8470万元，同比增长65.8%，占总营收4.5%[37] - 加速布局线下渠道，目前已覆盖商超、屈臣氏、KKV等多种终端，遍布全国31个省区市[46]